资产增长效应对上市公司股票收益的影响研究--基于融资来源的比较分析

摘要

近年来“资产增长效应”已成为财务与金融领域的一个热点话题。一方面，资产增长效应是股票市场的一种异象，即资产增长和未来的股票收益之间呈负相关关系，具有重要的可研究性。另一方面，股票市场是宏观经济的晴雨表，资产增长效应是上市公司运作行为的市场反映，与上市公司的投资决策高度相关，研究资产增长效应理论具有重要的现实意义。 本文以资产增长效应研究最具代表性的Cooper等(2008)和Sean(2016)的研究方法为基础，运用资产负债表两侧勾稽关系结合构建本文主要解释变量，用年度窗口和公告期窗口两种维度计算股票购买并持有收益，通过分组做差法、Fama-MacBeth两步回归法、投资组合对冲分析等方法，在检验资产各组成成分与中国股票未来收益关系的基础上，重点考察净经营资产增长率与总资产增长率两种资产增长效应孰优孰劣的问题。 实证结果表明:首先，在中国证券市场总资产增长率和净经营资产增长率与未来一段时期内股票收益存在显著负相关关系，中国股票市场存在明显的资产增长效应。进一步，本文证实并非所有类型的资产增长都对未来的股票收益具有相同的影响。即由经营负债融资的经营资产增长率和金融资产增长率对未来股票收益具有非负面影响，这意味着它们需要从总资产增长率中分离，进而从总资产增长率剔除扰动因素后产生较为完美的净经营资产增长率指标。本文研究表明净经营资产增长效应强于总资产增长效应，后者只是前者的表现形式。这一结果对于长期收益（年度窗口）和短期收益（公告期窗口）、等权重投资组合和价值权重投资组合以及风险因素等都是非常显著的。

目录

摘要

第1章绪论

1．1研究背景及研究意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2研究主要内容与结构安排

1．3主要创新点

第2章相关理论与文献综述

2．1有效市场理论

2．2资本资产定价理论

2．3资产增长效应理论文献综述

2．3．1从资产的构成角度文献综述

2．3．2从企业的并购扩张角度文献综述

2．3．3从市场类型的角度文献综述

2．3．4国内研究文献综述

第3章研究设计与变量定义

3．1资产分解

3．2研究假设

3．3变量定义及度量

3．3．1解释变量定义及度量

3．3．2被解释变量

3．4研究方法及实证模型

3．4．1分组做差法

3．4．2Fama-MacBeth回归方法

3．4．3投资组合对冲策略

3．5数据来源及实证模型

第4章实证结果及分析

4．1资产增长组成成分对股票未来收益的异质性检验

4．1．1描述性统计及相关性分析

4．1．2实证结果及分析

4．2对由经营负债融资的经营资产增长率和净经营资产增长率指标细化分析

4．3对比分析

4．4短期窗口测试

4．5稳健性检验

4．5．1年度窗口稳健性检验

4．5．2公告期窗口稳健性检验

第5章结论与展望

5．1结论与建议

5．1．1结论

5．1．2建议

5．2不足与展望

参考文献

致谢

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