证券市场价格限制机制的实验研究

摘要

证券是一种未来收益流不确定的资产，理论上其价格取决于未来收益的贴现。证券价格偏离指的是证券交易价格与其基础价值的偏差，而价格过度波动往往指由各种非理性因素导致的暂时波动。金融市场的发展历史显示，证券价格的严重偏离和过度波动将对金融体系产生冲击，甚至导致整个经济体系的崩溃。
　　 本文利用实验经济学方法，将直接价格限制机制——断路器和平准基金引入实验模拟证券市场中，检验其抑制价格偏离和过度波动的有效性。在实验结果的基础上，我们得出以下结论：
　　 第一，断路器的触发加快了证券价格回归价值的速度，有效抑制了偏离的扩大。但这一效果是在牺牲了市场流动性的基础上获得的；
　　 第二，平准基金通过对非理性报价的卖出和买入操作，将证券价格控制在合理范围内，有效抑制了价格偏离，维护了市场的稳定。
　　 全文共分六章。首先提出问题并对价格限制机制做一清晰地概念界定；接着是文献综述，回顾了国内外对于价格偏离及价格限制机制的理论、实证和实验研究成果；然后介绍了本文实验设计的基本方法和操作流程；再接着在案例分析的基础上，分别对断路器和平准基金两种直接价格限制机制进行了实验研究；最后结合实验结论，提出一些稳定我国证券市场的政策建议，并展望了未来的研究方向。