我国风险投资中的委托代理问题研究

摘要

培育和发展战略性新兴产业是着眼于我国经济社会可持续发展,加快经济发展方式转变,调整经济结构的重要举措,而风险投资为促进战略性新兴产业的发展将起到非常重要的作用。风险投资实际上是一种科研、企业和金融的有机结合的投资机制,被认为是当今世界高新技术发展的助推器。
　　 风险投资作为一种特殊的投资活动和投融资方式,涉及三个参与主体一一投资者、风险投资家以及风险企业家,在其整个投资运作过程中,存在着特殊的双重委托代理问题:投资者和风险投资家之间形成第一重委托代理问题,风险投资家和风险企业家之间形成第二重委托代理问题,从而加大了风险投资的委托代理风险。尤其是我国的风险投资仍然处在初级阶段,还存在很多的问题,因此本文研究如何降低我国风险投资中的委托代理风险,提高我国风险投资的运作效率,具有重要的理论价值和现实意义。
　　 本文首先在回顾叙述风险投资委托代理理论国内外相关研究研究成果的基础上,分析了风险资本投资中的双重委托代理问题；其次,通过建立模型分析如何建立适当的激励约束机制,以最大限度的降低两个层次的委托代理风险。为了解决投资者与风险投资家之间委托代理问题,主要通过构建报酬甄别模型、两阶段的声誉激励约束模型,研究投资者对风险投资家的报酬激励和声誉激励；为了解决风险投资家与风险企业家之间的委托代理风险,则主要通过构建风险投资家的信号甄别模型和风险企业家的双信号传递模型。这些模型为后面对风险投资双重委托代理问题的研究奠定了理论基础；再次,分析了我国的风险投资现状及委托代理问题；然后,从风险投资融资、投资两个阶段提出防范和化解逆向选择与道德风险的相关政策建议；最后,指出本次研究的局限和不足之处。

目录

文摘

英文文摘

致谢

插图和附表清单

1 引言

1.1 研究背景

1.2 研究的意义

1.3 研究思路

1.4 论文的重点和难点

1.5 论文的创新之处

2 国内外相关研究文献述评

2.1 国外研究成果

2.1.1 关于逆向选择问题的研究

2.1.2 关于道德风险问题的研究

2.2 国内研究成果

2.2.1 对风险投资中的双重委托代理关系的研究

2.2.2 对我国风险投资公司组织形式是否应采用有限合伙制的争论

2.3 对国内外研究的简要评述

3 风险投资与委托代理相关理论

3.1 风险投资

3.1.1 风险投资的涵义

3.1.2 风险投资的特点

3.1.3 风险投资的参与主体

3.1.4 风险投资的运作过程

3.2 委托代理理论

3.2.1 委托代理理论简述

3.2.2 信息不对称的分类

3.2.3 逆向选择(Adverse selection)

3.2.4 道德风险(Moral Hazard)

4 风险投资中的双重委托代理风险分析

4.1 投资者与风险投资家的第一重委托代理风险分析

4.1.1 “逆向选择”问题

4.1.2 “道德风险”问题

4.2 风险投资家和风险企业家的第二重委托代理风险分析

4.2.1 “逆向选择”问题

4.2.2 “道德风险”问题

5 风险投资中的双重委托代理风险防范

5.1 投资者与风险投资家之间委托代理风险防范

5.1.1 投资者的报酬甄别模型

5.1.2 两阶段的声誉激励约束模型

5.2 风险投资家与风险企业家之间委托代理风险的防范

6 我国风险投资中存在的委托代理问题分析

6.1 我国风险投资的发展现状

6.2 我国投资者和风险投资家之间的委托代理问题

6.2.1 未形成一个合理的风险资本结构

6.2.2 激励机制不健全

6.2.3 缺乏真正的风险投资家

6.2.4 尚未形成声誉机制监控的有效的风险投资家市场

6.3 我国风险投资家和风险企业家之间的委托代理问题

6.3.1 缺乏真正的风险企业家

6.3.2 缺乏真正的风险企业

6.3.3 “集中激励机制”存在缺陷

6.3.4 风险企业家的道德风险难以防范

7 解决我国风险投资中委托代理问题的对策建议

7.1 解决我国投资者与风险投资家之间委托代理问题的对策建议

7.1.1 健全报酬激励机制解决逆向选择问题

7.1.2 建立声誉激励机制克服道德风险

7.1.3 建立有限合伙制防范道德风险

7.1.4 拓宽风险投资资金来源渠道

7.2 解决风险投资家与风险企业家之间委托代理问题的对策建议

7.2.1 建立信号传递机制克服逆向选择问题

7.2.2 建立系统化全面化项目评估筛选体系解决逆向选择问题

7.2.3 全国建立一个资本和项目有效对接的信息网络

7.2.4 选择合适的投资工具

7.2.5 采取多阶段投资方式

8 全文总结

8.1 研究结论

8.2 努力方向

参考文献