管理者过度自信与企业投资规模相关性的实证研究

摘要

在正处于“高速时代”和以投资拉动经济增长的中国，投资活动进行得如火如荼。而处于微观层面的企业，在这样的大背景下也正乘风破浪做大做强。从Markowitz 奠定现代金融投资理论基础、Modigliani & Miller 提出经典的MM理论以来，现代投资理论不断完善和发展。然而，主流理论自始至终遵循的一个重要前提是理性人假设。而大量心理学实验表明，人类的行为决策不可能达到完全理性程度。现实当中，人们往往存在过度自信的认知偏误，即过于相信自己的判断能力，高估成功概率和私人信息准确性。
　　 本文基于Roll(1986)“狂妄自大假说”和Heaton(2002)的“管理者乐观假说”，首先对管理者过度自信对企业投资的影响国内外相关文献进行梳理，在总结前人研究成果的基础上，提出自己的研究视角。接着探讨管理者过度自信的度量，选取2006 —2009年上市公司数据，从管理者的背景特征和公司特征两方面实证研究影响管理者过度自信的因素，然后实证检验管理者过度自信与企业投资规模之间的关系。最后总结本文的研究结论，就如何改进管理者过度自信及其对企业投资的影响提出政策性建议。
　　 通过实证研究得出如下结论：管理者过度自信与企业投资规模之间存在显著正相关，管理者由于过度自信而高估自己的能力、低估项目的风险，从而过度自信的管理者更加倾向于增加投资；在我国，管理者过度自信主要是受公司特征影响，企业资产负债率与管理者过度自信显著正相关，企业资产规模与管理者过度自信显著负相关；管理层背景特征方面，任职年限与管理者过度自信显著正相关。
　　 本文的创新点主要有：放松了传统的“理性经济人假设”，引入“管理者过度自信假说”，并采用公司年末预测净利润大于实际净利润的差值作为管理者过度自信的连续替代变量；不仅实证检验了管理者过度自信与企业投资规模之间的关系，而且还研究了影响管理者过度自信的因素，并将管理层的背景特征引入实证模型，但除任职年限外，其他背景特征与管理者过度自信的相关性并不显著，却发现其影响因素在我国主要表现在公司特征方面。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章 绪论

第二章 管理者过度自信与企业投资的相关理论

第三章 管理者过度自信的度量

第四章 管理者过度自信与企业投资规模的相关性——来自我国上市公司的经验数据

第五章 结论与展望

参考文献

致谢

本人在读期间完成的研究成果