混合所有制对高管激励与公司价值的影响

摘要

2013年党的十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，该文件的发布将混合所有制经济的发展规划提到“以公有制为主体、多种所有制经济共同发展”这一中国基本经济制度的重要实现形式的高度。中国企业改革进程的逐渐推进，使混合所有制已经在中国达到了良好的发展态势。截至2014年底，混合所有企业从2000年的7.21万户增至17.14万户。混合所有制改革的深化进一步引起公司内部结构的调整，高管激励机制及激励效率也会随之发生相应的变化，在混合所有制的影响下，即不同主体之间的混合方式以及不同的融合深入程度下，高管激励对公司价值的影响存在差异。
　　本文旨在研究混合所有制改革对高管激励与公司价值之间关系的影响，选取2006-2014年期间实际控制人为国有的 A股上市公司为样本，构建模型并回归，得出以下四个结论：第一，混合主体多样性在高管激励与公司价值之间发挥正向的调节作用，即，混合主体越多样，高管薪酬和高管持股越能有效促进公司价值的提升；第二，混合主体深入性在高管激励与公司价值之间所发挥的调节作用呈现倒“U”型，即，混合主体融合的深入程度并不是越深越好，而是在一定范围内，混合主体深入性发挥正向的调节作用，超过一定范围后，混合主体深入性将发挥负向的调节作用，并且混合主体深入性在高管薪酬与公司价值之间发挥调节作用的最优区间是15％-40%，在高管持股与公司价值之间发挥调节作用的最优区间是25%-60%；第三，国有持股比例越高的公司实行混合所有制改革，混合主体多样性在高管激励与公司价值之间发挥的调节作用越大。
　　综合以上分析，提出相关的政策建议如下：一是在混改进程中应该引入多样化的混合主体；二是掌握好混合主体融合的深入程度，合理配置非国有混合主体的资本比例；三是继续全面加强混合所有制的改革力度；四是降低政府对混合所有制企业的干预程度；五是选择与自身混合特点相契合的激励方式。

目录

声明

第一章 导论

第一节 研究背景

第二节 研究意义

第三节 研究内容及基本框架

第四节 研究方法及创新

第二章 文献回顾及述评

第一节 高管激励与公司价值

第二节 关于混合所有制

第三节 文献述评

第三章 理论分析与研究设计

第一节 相关概念

第二节 理论分析与假设提出

第三节 样本选择与数据来源

第四节 模型与变量设计

第四章 实证结果分析

第一节 描述性统计

第二节 主要变量的相关性分析

第三节 回归分析

第四节 进一步分析

第五节 稳健性检验

第五章 结论

第一节 研究结论

第二节 政策建议

第三节 研究贡献与不足

第四节 研究展望

参考文献

附录

致谢

在读期间的研究成果