我国股债两市收益率的跳跃溢出关系研究——基于MCMC算法的SVCJ模型

摘要

我国金融市场的发展趋势正逐渐走上正轨，债券通的开通让我国的债券市场将会纳入全球的主要债券指数中。但与此同时，国内中频出的债券违约导致的信用风险的事件也越来愈多。未来债券市场的不可预知性无疑将加大。债券市场与股票市场在我国的金融市场中占据了最关键的位置，因此在这样的情况下，深入了解两市场的相关性的需求越来越大。基于不同视角，清楚的认识我国股票市场与债券市场之间的传导机制以及相互关系，能为我国未来的金融政策制定提供有利的理论基础。 因此，本文通过选取2013年至2017年的上证综指和上证国债指数的交易日数据，用其分别代表我国股票市场以及债券市场，在以跳跃相依随机模型（SVCJ）的基础上研究了我国股债两市收益的跳跃溢出效应。我们选择一个相对复杂的模型是希望通过在随机波动模型中加入跳跃项后进一步的探索我国股票市场与债券市场之前的关系。跳跃随机相依模型也被许多学者用于相关市场研究，发现其相比与简单的随机波动模型更能有效的反映金融市场中的跳跃行为。通过采用马尔科夫链蒙特卡罗模拟法（MCMC 算法）来识别收益率序列波动跳跃中的隐含过程，以及进行相关的参数估计。同时选取了两个指标，对加入的跳跃项进行分析刻画。指标分别为条件跳跃溢出概率（CJSP）以及跳跃溢出强度（JSI）。除此之外还在跳跃溢出关系的研究中引入风险事件。基于此视角，探索引起市场跳跃的原因。其中风险事件主要是指一些具有突发性、影响力打、不可控等多因素构成的重大事件。如政治事件，突发危机，以及一些地质灾害等事件。 在实证研究的方法中，选用了基于贝叶斯理论的MCMC算法，该方法能够高效和较为准确的求解相对复杂的高维分布。其原理是基于先验信息和观察数据，然后通过贝叶斯算法，得出其难以估计的后验分布。在此过程中，我们在实证研究中选择了较为简单的Gibbs 抽样来实现模型的模拟。实证结果：上证综指与上证国债指数之间有着显著的跳跃溢出效应，从而推论我国股债两市之间也存在着这样的效应。通过利用相关指标计算发现，在选取的实证期间内股票市场的跳跃强度要高于债券市场。但在两市场出现共跳的情况下，债券市场成为跳跃行为中的主导市场。同时通过将风险事件的发生是与跳跃时间做对比，发现它们之间的是高度相关的。 本文的主要贡献有以下两点。对个人或机构投资者来说，这篇文章从MCMC算法下的SVCJ模型来研究，基于共跳行为来探讨不同市场之间跳跃的互动关系,一定程度上研究了风险事件对两个市场的共同影响，为投资者进行资产组合，投机操作以及风险管理提供了一些理论指导。宏观层面上，很多时候宏观政策与风险事件的影响结果大相径庭，制定或者实施相关宏观政策都会不同程度上一起股市与债市的波动甚至跳跃以及两市之间由于政策影响下的互动跳跃。若能够了解两市之间的相互关系，对于政策制定以及政策实施效果能够提供可靠的建议。同时，可以帮助我们进一步了解在发生金融风险事件时，各个市场之间相互传导是如何运作与协调的。

目录

声明

第一章 引言

第一节 选题背景

第二节 研究内容及主要贡献

第三节 研究的创新与不足之处

第四节 研究框架

第二章 国内外文献综述

第一节 股票市场与债券市场相关性研究

一、国外相关研究文献

二、国内相关文献

第二节 风险事件与跳跃溢出效应

一、风险事件与跳跃溢出效应-国外相关文献

二、风险事件与跳跃溢出效应—国内相关文献

三、文献评述

第三章 跳跃相依随机模型与MCMC算法

第一节 跳跃相依随机模型(SVCJ)与参数分布介绍

第二节 马尔科夫链蒙特卡洛模拟（MCMC)

一、 MCMC算法介绍

二、Gibbs抽样算法

第三节 章节小结

第四章 我国股票市场与债券市场跳跃溢出效应研究

第一节 上证综指与上证国债指数统计特征

一、 数据来源

二、相关统计特征描述

三、相关时间序列特征分析

第二节 跳跃相依波动模型的参数估计与分析

一、参数和隐含变量的分布设置

二、模型参数估计结果及相关分析

第三节 跳跃溢出行为

一、跳跃溢出强度相关分析

二、条件跳跃溢出概率分析

第四节 章节小结

第五章 结论与展望

参考文献

致谢

本人在读期间完成的研究成果