基于FCFF模型医药行业上市公司价值评估——以云南白药为例

摘要

随着我国社会经济的快速发展，人民群众对于美好生活的追求成为了我国社会不断进步发展的动力，其中对于人民群众自身的健康问题的关注愈加成为当下乃至以后与人民群众的生活息息相关的重点之一。我国医药行业的发展，伴随着我国社会发展而不断的进步，相关的产业链不断日趋完善，近些年科技创新、商业模式探索、“互联网+”等一些关注重点或者新概念成为我国医药行业当下流行的新词汇，医药行业也逐步成为国家产业发展的关注重点，医药行业对我国经济增长的拉动作用也逐渐增强。云南白药自1993年11月首次公开发行股票以来，云南白药公司一直伴随着我国医药行业的发展而逐步成长，2006年成为我国医药类上市公司总市值第一的企业，成为我国医药行业上市公司的领跑者。云南白药在近些年来，积极布局产品多元化战略，积极转型“大健康”。目前，云南白药已经从一家云南地方国企成长为扎根云南、立足中国、放眼全球的医药大健康企业，连续多年稳居中国中医药行业盈利能力第一、品牌价值第一、市值第一，成为中国中医药当之无愧的领军和标杆企业。当下我国医药行业快速发展，资本市场上医药行业广受追捧，但是与此同时我国医药行业发展也面临着消费升级，产业转型的问题，加上近些年医药行业的黑天鹅事件屡屡爆出，新一轮的医药产业的政策变革也整装待发，这些对于我国医药行业上市公司来说既是新的机遇也是新的挑战。综合上述背景，本文选择云南白药作为医药行业上市公司的作为案例研究，综合分析医药行业的现状以及前景，以及行业发展的不确定性，通过对相关的企业估值方法进行比较研究，综合各个估值方法的优点和缺点，选择适合医药行业上市公司的企业估值方法，通过运用FCFF模型，设定相关的参数以及计算相关的现金流，对云南白药进行企业价值评估，并对结果进行分析。本文认为在进行企业价值评估的时候，要充分考虑相关参数的不确定性，以及企业所处环境的不确定性，并且充分考虑到评估方法的局限性，关注企业未来的发展前景，减少短期内的波动性的影响，才能地建立一套合乎科学、客观的价值评估体系，对云南白药公司进行企业价值评估，通过企业价值评估结果分析给企业管理者实现企业的并购活动提供依据，为投资者提供一定的投资依据，减少投资风险的目的，实现资产增值，为企业的经营管理活动提供一定的参考，并希望借此建立一套相对完整的医药类上市公司的价值评估体系，以准确科学完整的反映其企业的真实价值。 从本文选题的背景以及意义展开，解释选题研究的缘由，总结归纳国内外关于医药类上市公司企业价值评估的相关文献，确定研究内容和研究思路以及创新点。在第二章中介绍了医药行业的界定以及发展现状，以及行业发展有利因素和不利因素，以及评估方法的选择，第三章介绍企业价值评估理论分析，就企业价值概念意义和内涵进行阐述，并对企业价值评估理论进行理论分析，第四章介绍FCFF模型的理论分析，以及模型中的参数的确定性和不确定性分析，第五章写云南白药的企业价值评估的研究分析，并且将运用FCFF模型对企业的估值，并进行分析，充分考虑企业的自身经营情况以及行业属性，使估值结果具有客观性、科学性和合理性，符合评估的实际。最后是结论和展望。 本文的特色在于充分考虑当下的实际情况，将变量的不确定性考虑进来，使得评估结果相比较于传统的评估结果更加具有说服力，丰富了企业价值评估的模型方法的选择。

目录

声明

第一章 绪论

第一节 研究的背景和意义

一、研究的背景

二、研究的意义

第二节 国内外文献综述

一、国外文献综述

二、国内文献综述

三、文献评述

第三节 研究内容和技术路线

一、研究内容

二、技术路线

第四节 研究方法

一、文献分析法

二、案例分析法

三、规范分析法

第五节 创新点以及不足之处

一、创新点

二、不足之处

第二章 企业价值评估的理论分析

第一节 企业价值的定义以及内涵

一、企业价值的定义

二、企业价值的内涵

第二节 企业价值评估的理论分析

一、企业价值评估理论的定义

二、企业价值评估方法

第三节 企业价值评估方法比较分析

第四节 评估方法的选择

一、评估方法的适用性分析

二、FCFF模型和FCFE模型的基本概念

三、FCFF模型和FCFE模型比较分析

第三章 FCFF模型的理论分析以及模型参数分析

第一节 FCFF模型的理论分析

一、FCFF模型的理论

二、FCFF模型的特点

第二节 FCFF模型中参数确定

一、折现率的确定

二、收益额的确定

第四章 医药行业发展现状和前景以及云南白药概况

第一节 行业界定

第二节 医药行业发展现状

一、目前医药行业发展规模及其特征

二、医药行业发展的不确定性

第三节 医药行业发展前景

（一）医药行业快速发展是不可逆转的趋势

（二）医药行业将向集约化，规模化发展

（三）医药产品将逐步向特性化、个性化发展

（四）创新将成为医药企业发展的核心竞争力

第四节 云南白药基本情况及企业价值评估环境

一、云南白药公司的基本概况

二、云南白药企业价值评估环境

第五章 云南白药企业价值评估分析

第一节 FCFF模型影响因素

一、模型的建立

二、自由现金流

三、折现率的影响因素

第二节 FCFF模型对于云南白药的评估过程中不确定性分析

一、企业所处的市场受产业政策影响较大

二、企业所处的市场经济环境带来的不确定性

三、医药行业创新所带来的不确定性

四、减税降费政策带来的影响因素

第三节 基于FCFF模型的价值评估

一、自由现金流的分析

二、自由现金流的预测

三、折现率的选取

五、结果对比

第四节 结果分析

一、FCFF模型的局限性

二、云南白药企业经营的特殊性

三、行业发展的关键期

四、股票市场上的预期

第六章 结论

第一节 总结

一、运用FCFF模型前必须要进行适用性分析

二、正确认识评估模型的局限性

第二节 展望

参考文献

致谢