场外期权合约设计及其风险对冲案例研究

摘要

自21世纪以来，场外期权业务在国际市场上迅猛发展，场外期权产品在金融市场上百花齐放，场外期权交易金额常年保持在50万亿美元以上（国际清算银行统计数据），场外期权早已成为国际金融市场上不可或缺的一部分。在国内市场上，随着我国经济的持续高速增长、金融市场的不断改革创新、资本市场的陆续发展完善，我国的场外期权业务也如雨后春笋般焕发出勃勃生机。但是我国场外期权业务起步较晚，在合约设计及其风险对冲方面仍缺乏清晰地认识与深刻地理解。因此，本文将站在金融机构的角度，也即是场外期权合约的设计者、风险对冲的实施者角度，通过案例研究的方法探讨金融机构在不同情景下应如何设计个性化的场外期权以及应如何对冲该场外期权带来的风险，为金融机构在开展场外期权业务时提供参考。 本文依照“问题提出——文献回顾——案例分析——案例启示”的思路展开研究。在问题提出部分，本文通过背景研究发现虽然我国经济实体对场外期权需求较大，但是金融机构对场外期权合约设计及其风险对冲管理仍缺乏清晰地认识。在文献回顾部分，通过查阅国内外参考文献发现了国内外学者的研究短板与不足，确定了研究方向与研究方法。在案例分析部分，本文首先选取了近几年场外期权助力三农问题的经典案例——期货公司ABC大豆场外期权试点案例，并在此基础上对不同情景下的场外期权合约设计进行了详细的剖析。其次，以该案例为实证研究对象分别探究了不同参数条件下的固定时点对冲与固定区间对冲效果。研究结果表明:第一，固定区间对冲效果比固定区间对冲效果更加显著;第二，标的资产波动较大的情况下增加对冲频率（缩短固定时点对冲间隔、减小可容忍区间）将有利于风险对冲;第三，当对冲频率较小且对冲手续费占比较低时，对冲偏差的大小对对冲结果起决定性作用。然后，本文以两种情景为代表探究了不同情景下的合约设计及其风险对冲规律。最后根据以上研究，本文在客户需求、合约定价、风险对冲等方面为金融机构在场外期权合约设计及其风险对冲方面提出建议。

目录

声明

摘要

第一章绪论

1．1研究背景及意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2文献综述

1．2．1场外期权的应用

1．2．2期权的合约设计

1．2．3期权的风险对冲

1．2．4文献评述

1．3文章结构安排

1．4本文的创新

第二章相关概念与理论基础

2．1期权概念

2．1．1期权的分类

2．1．2期权合约要素

2．1．3奇异期权

2．2期权卖方风险

2．2．1风险来源

2．2．2风险管理

2．2．3风险评估指标

第三章场外期权案例概况

3．1案例选择

3．2案例简介

3．2．1背景分析

3．2．2场外期权业务模式

3．2．3场外期权设计

3．2．4场外期权运行结果

第四章案例分析

4．1场外期权合约设计分析

4．1．1合约类型

4．1．2合约标的

4．1．3有效期间

4．1．4合约规模

4．1．5执行价格

4．1．6结算价格

4．1．7交割方式

4．1．8场外期权合约定价

4．2期权卖方风险对冲分析

4．2．1期权卖方风险分析及对冲原理

4．2．2风险对冲策略

4．2．3风险对冲实证研究

4．3情景分析

4．3．1不同市场行情

4．3．2不同客户需求

4．4不同情景下的方案设计

4．4．1 呼叫+亚式期权

4．4．2美式+亚式带敲出条款期权

第五章案例启示

5．1以客户需求为导向设计合约

5．2参照对冲难度调整合约设计

5．3提高场外期权合约定价能力

5．4设计恰当的风险对冲方案

5．5多种指标监控期权卖方风险

参考文献

发表论文

附录

致谢