我国备兑权证定价及避险方法研究

摘要

备兑认股权证作为一种金融衍生产品，可以为金融市场带来丰富的投资品种，提供有效的风险管理工具，有利于价值发现，有利于券商参与国际竞争，也有利于我国的证券市场尽快与国际接轨。但是由于备兑权证自身的特点使其成为一种高风险高收益的产品，对其正确定价并采用恰当的避险策略显得尤为重要。本研究主要内容如下： ⑴提出了备兑权证的基本概念、基本性质、特征，概述了备兑权证在国内外发展的历史和现状，提出了发展中国大陆备兑权证市场的重要意义。 ⑵概述了备兑权证的主要定价模型，并分别采用历史波动率和隐含波动率，应用Black-Sholes模型、二项式模型和Boyle&Vorst模型，对中国大陆发行的12支备兑权证进行了比较统计分析。研究表明，在目前的市场状况下，以隐含波动率计算的Boyle&Vorst模型的理论定价与实际市场价格最具有相关性，也最为接近。从而，为中国大陆的备兑权证提供了一个相对较优的定价模型。 ⑶研究了备兑权证避险方法，分析了发行人面临的主要市场风险以及风险管理策略和工具，主要提出了四种避险策略：Wilmott模型、Leland模型、Delta区间避险策略和效用最大化避险策略。利用蒙特卡罗模拟，分别对未到期的权证和已到期的权证进行研究，采用总损益指标和总体VaR指标作为避险策略优劣的评价指标，对各种避险策略进行了敏感性分析。 ⑷从信息系统设计的角度，描述了备兑权证信息系统的设计及实现思想。该系统采用业务驱动的开发模式，为证券市场的创新业务奠定了技术与业务互动的基础。 ⑸总结了定价和避险的相关重要结论，并提出了我国发展备兑权证市场的一些建议。