创业投资引导基金动作机制研究——基于共同代理关系视角

摘要

风险投资通过为创业企业提供资本支持和管理服务,成为支持企业技术创新的强大引擎,有助于推动一国的科技创新和经济发展。我国自引入风险投资以来,已经经过了20余年的发展,但仍然处于初级阶段,并且发展缓慢。与美国、以色列等风险投资发达国家相比无论在风险投资机构数量、投资规模和被投资中小企业数量方面还存在很大差距。由于风险投资的高风险性,单纯依靠市场配置风险投资往往面临市场失灵问题。我国当前风险投资呈现出“红苹果”效应,即风险投资主要集中在投资成长期或成熟期创业企业。从而导致处于种子期和初创期的创业企业通常得不到风险投资的支持,直接阻碍了科技成果转化。为解决上述问题,在风险投资发达的国家和地区,都通过设立政策性风险投资引导基金来引导民间资金设立各类商业性风险投资基金,从而促进风险投资形成,并引导私人部门投资者投向种子期或初创期企业。因此,进行有关引导基金运作机制的研究,具有非常重要的理论意义和现实意义。
　　 基于共同代理关系的视角,本文就引导基金运作机制开展了研究,主要包括以下几个方面的工作:
　　 1.基于共同代理理论,分析了引导基金参与下,引导基金和私人部门投资者与风险投资家构成了共同代理关系。本文指出,因共同代理关系的存在,委托人与代理人之间,以及委托人之间因效用最大化目标的不一致,产生了三类代理成本。
　　 2.引导基金参与下,风险投资家同时承担了两类任务,第一类任务是投资于处于成长期或成熟期创业企业,第二类任务是投资于处于种子期或初创期的创业企业。第二类任务具有较差的可观测度。基于多任务委托代理模型,本文就引导基金参与下如何设计针对风险投资家的激励机制进行了研究。
　　 3.由于引导基金的参与,在引导基金、私人部门投资者和风险投资家之间呈现出了共同代理关系的特点。传统的治理机制一定程度上可以解决委托人与代理人间因利益冲突而导致的代理成本,但无法委托人之间因利益冲突而导致的代理成本。因此应设计并发挥冲突管理机制,以解决共同代理关系下的委托人之间利益冲突而产生的代理成本。本文以模型分析了冲突管理机制在降低代理成本方面的作用。

目录

文摘

英文文摘

第1章 绪论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2 基本概念的说明

1.2.1 创业风险投资

1.2.2 创业风险投资引导基金

1.2.3 引导基金与相关概念的区别

1.2.4 机制

1.3 研究思路、研究方法与结构安排

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究方法

1.3.3 结构安排

1.4 创新点

第2章 文献综述

2.1 国外文献综述

2.1.1 有关政府扶持创业风险投资的研究

2.1.2 有关对于引导基金个案的研究

2.2 国内文献综述

2.2.1 有关政府对创业风险投资扶持方面的研究

2.2.2 关于创业风险投资引导基金的研究

2.3 共同代理理论

2.3.1 共同代理的概念和分类

2.3.2 共同代理的基本模型

2.3.3 共同代理理论的实证分析及应用

2.4 文献评价与分析

第3章 政府设立创业投资引导基金的理论和现实依据

3.1 政府设立创业风险投资引导基金的理论依据

3.1.1 经济增长与制度安排关系理论

3.1.2 正外部效应理论

3.1.3 市场失灵理论

3.1.4 政府失灵理论

3.2 政府设立创业风险投资引导基金的现实依据

3.2.1 创业风险投资的战略地位需要政府的扶持

3.2.2 创业风险投资中政府占据主导地位,民间资本来源不足

3.2.3 创业风险投资结构性缺陷,缺乏“天使投资者”

第4章 创业风险投资引导基金运作的系统分析

4.1 创业风险投资引导基金运作系统的环境分析

4.2 创业风险投资引导基金运行系统的结构分析

4.2.1 创业风险投资引导基金运行系统的要素分析

4.2.2 创业风险投资引导基金运行系统的机制分析

4.3 本章小节

第5章 引导基金运作过程中的共同代理问题

5.1 引导基金运作中的共同代理关系

5.1.1 引导基金运作方式

5.1.2 引导基金运作过程中的共同代理关系描述

5.2 引导基金运作过程中的共同代理问题与代理成本

5.2.1 引导基金运作过程中共同代理问题的原因分析

5.2.2 混合基金的代理成本

5.3 本章小结

第6章 委托人与共同代理人之间的利益冲突及激励约束机制

6.1 私人部门投资者与创业投资家利益冲突与激励约束机制

6.1.1 对风险投资家的激励机制

6.1.2 对风险投资家的约束条款

6.1.3 风险投资基金中的限制性条款

6.2 引导基金与创业投资家利益冲突与约束机制

6.2.1 引导基金外部约束机制

6.2.2 引导基金与风险投资家的内部约束机制

6.3 引导基金参与下的创业投资家激励机制研究

6.3.1 基本假设

6.3.2 多任务委托代理模型的建立和推导

6.3.3 基于模型的进一步讨论

6.3.4 模型的结论和建议

6.4 本章小结

第7章 引导基金与私人部门投资者间的利益冲突及冲突管理机制的作用

7.1 引导基金与私人部门投资者间出资结构的确定

7.1.1 出资结构内生决定论的模型

7.1.2 基于出资结构内生决定论的政策建议

7.2 委托人之间的利益冲突以及冲突管理机制的作用

7.2.1 模型的基本假设

7.2.2 存在引导基金约束机制的情形

7.2.3 引入冲突管理机制的情形

7.3 本章小结

第8章 结论和展望

8.1 结论

8.1.1 论文的主要工作

8.1.2 建议

8.2 展望

参考文献

发表论文和参加科研情况说明

致谢