沪深300指数及期货、ETF间的价格发现和波动溢出研究

摘要

2012年5月我国第一次推出以沪深300股指（CSI300）为标的跨市ETF基金，CSI300ETF面世，我国金融市场终于具备了两个同时以同一指数为标的的金融衍生产品：CSI300期货和CSI300ETF，投资者仅以低廉的成本，便可实现对交易指数的买卖，为跨市场套利、规避风险提供了方便，推动我国资本市场向前发展。那么，探讨三个市场的价格引导关系和波动传递效应对于证券市场投资者来说具有十分重大的意义，可为其制定合理的投资决策提供依据。
　　本文在对价格发现及波动外溢效应的内涵和基本原理进行介绍的基础上，利用格兰杰因果检验，向量误差修正模型（VECM），信息份额模型（I-S）以及非参数的波动率估计法，选取1min收盘价对价格发现能力和波动外溢效应进行定量刻画。
　　（1）就价格引领关系，CSI300期货在价格变动过程中起主导作用，分别领先ETF市场和现货市场6分钟和3分钟，而ETF市场与现货市场之间的价格引导关系则不似期货市场有明显的价格领先表现，现货市场比ETF市场领先1分钟。
　　（2）价格贡献率方面，在期现市场中，期货的价格发现贡献率为73.58％，在期货和ETF市场中，期货的价格发现贡献率为78.15%，ETF与现货市场中，现货的价格发现贡献度为60.89%，说明期货市场为决定价格的共同因素提供了主要的信息份额，其次是现货市场，最后是ETF市场。
　　（3）根据波动溢出效应的实证结果，信息是从期货市场传递到现货和ETF市场的，当市场发生剧烈的异常情况时，现货市场对信息的反馈能力要强于期货市场。

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第一章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2 文献综述

1.2.1 价格发现能力相关文献综述

1.2.2 波动溢出效应的研究综述

1.2.3 小结

1.3研究思路与文章框架

1.4 文章创新点

第二章 相关理论基础

2.1 价格发现相关理论

2.1.1 价格发现的内涵

2.1.2 价格发现的效率

2.1.3 价格发现的经济学渊源

2.1.4 价格发现假说

2.1.5 小结

2.2 波动溢出相关理论

2.2.1 波动溢出的内涵

2.2.2 溢出效应形成原因

2.3 沪深300ETF简介

第三章 沪深300指数及其衍生品价格发现的实证研究

3.1 研究模型介绍

3.1.1 向量误差修正模型（VECM模型）

3.1.2 信息份额模型（I-S模型）

3.2 实证分析

3.2.1 数据选取

3.2.2 描述性统计

3.2.3 平稳性检验与协整分析

3.2.4 基于VECM模型的价格引导关系

3.2.5 价格发现贡献度计量

第四章 沪深300指数及其衍生品市场间的波动溢出效应

4.1 研究方法

4.2 实证分析

第五章 结论与展望

5.1 本文研究结论

5.2 不足与展望

参考文献

致谢