中国上市公司股权结构与控制权私人收益关系研究

摘要

就我国的上市公司而言，特殊的制度环境造就了其特殊的股权结构特点，控股股东的股权性质多样化而且股权高度集中。这种股权结构很可能造成大股东利用控制权获取巨大的控制权私人收益，从而侵害广大中小股东的利益。因此对我国上市公司股权结构与控制权收益关系问题进行深入研究，具有重要的理论和现实意义。 本文采用理论分析、实证检验和实验测度相结合的方法对我国上市公司股权结构与控制权私人收益的关系进行研究，旨在找到股权结构特征与控制权收益之间的内在联系。本文的主要研究内容和研究结果如下： 首先，论文在对控制权收益问题的国内外相关文献从理论研究和实证研究两个维度进行分类梳理的基础上，阐述控制权收益的基本理论框架，深入剖析了控制权的涵义和控制权收益的本质属性。通过理论模型对控制权私人收益产生的机理进行了分析，并指出了大股东进行利益侵害的几种常用路径。 其次，论文对股权结构与控制权收益的关系进行理论分析，重点结合我国上市公司股权结构特征从股权集中度、股权制衡度和控股股东的产权性质三个方面阐述了股权结构对控制权私人收益的影响，在理论分析的基础上，提出了3个研究假设：(1) 股权集中度与控制权私人收益存在倒U型关系；(2) 股权制衡度与控制权私人收益存在显著负相关关系；(3) 国有控股的上市公司被控股股东利益侵占的程度高于非国有控股的上市公司，并选取2002-2005年深沪两市的A 股上市公司4686个数据点为样本，对上述假设进行了大样本的实证检验。根据最后的实证结果，我们接收了H<,1>和H<,2>，拒绝了H<,3>。 论文在理论分析和实证研究之后，运用实验研究的方法，设计了三种不同股权结构下的控制权收益分配场景，对股权结构和控制权私人收益之间的关系做了进一步的检验，并对一些影响控制权私人收益的其他因素也进行了相关测度，从全新的视角对控制权收益的影响因素进行诠释，从而为希望能够为实验研究在公司治理问题中的应用做一些有益的尝试。 实验方案的设计是实验研究的核心和灵魂。本文在针对股权结构和控制权私人收益关系进行实验设计时，主要基于对以下三方面因素的考虑。 (1) 通过对我国上市公司1999-2005年间大股东的持股比例进行统计，我们发现第一大股东持股比例一般维持在40％以上，平均值为43.29％。但是，这一比例有逐年下降的趋势。因此，在我们的实验设计中，第一种股权结构中的第一大股东被赋予了44％的股权，第二种和第三种股权结构中的第一大股东持股比例依次降低。 (2) 我们还发现在1999-2005年的7年间，我国上市公司前5大股东基本上掌握着公司的绝大部分股份。其他股东持有的股份额度非常少(如第6大股东的持股比例还不到1％)，对公司股东大会的决策几乎没有什么影响。因此，在实验设计中，我们将每种股权结构下的股东数目确定为5个。 (3) 我们的实验重点测度股权集中度和股权制衡度对大股东控制权私人收益的影响，因此将小股东看作是同质的，在实验方案中设计小股东拥有相同的股份份额，即将第一大股东之外的公司股份平分。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

第一节研究意义与研究方法

1.1.1论文的研究意义

1.1.2论文的研究方法

第二节研究内容与可能的创新

1.2.1研究内容与框架

1.2.2论文可能的创新之处

第二章相关文献述评

第一节控制权私人收益的理论研究

第二节控制权私人收益的实证研究

第三节简要评析

第三章控制权收益的基本理论框架

第一节基本概念阐述

3.1.1控制权及其配置

3.1.2控制权收益的本质属性及构成

第二节控制权私人收益产生的机理分析

3.2.1大股东控制权的增长模式

3.2.2控制权私人收益产生的机理分析

第三节大股东利益侵占的路径分析

3.3.1资金占用

3.3.2关联交易

3.3.3股利政策

3.3.4内幕交易

第四章控制权私人收益与股权结构关系的实证研究

第一节研究假设的提出

4.1.1股权集中度与控制权私人收益

4.1.2股权制衡度与控制权私人收益

4.1.3控股股东的产权性质与控制权私人收益

第二节样本来源与变量选择

4.2.1样本来源及选择

4.2.2研究变量的选择

4.2.3研究模型

第三节实证结果及分析

4.3.1股权结构和控制权收益关系的描述性分析

4.3.2股权结构和控制权收益关系的回归分析

第四节实证研究结论

4.4.1实证研究结论

4.4.2原因分析

第五章控制权私人收益与股权结构关系的实验研究

第一节实验方案设计

5.1.1实验设计

5.1.2实验结构

第二节实验原理

5.2.1合作博弈理论

5.2.2股东的合作博弈解

第三节实验结果分析

5.3.1研究假设和变量定义

5.3.2实验结果分析

第四节实验研究结论

结论

参考文献

致谢

附录

个人简历