上海黄金市场的弱式有效性检验

摘要

美欧经济复苏乏力,美元和欧元疲软,黄金价格一直在国际金融危机的影响下震荡上扬。为了使投资资本得到保值与增值,投资者纷纷将目光锁定在了黄金市场。目前,黄金期货价格已突破每盎司1300美元大关,国内千足金价格已经超过每克350元。而有效性市场对任何一个希望使用这些市场去规避价格风险的投资者而言是很重要的,它代表着市场的功能可以顺利展开,投资者能以较低的成本从事交易。上海黄金市场是国内投资者进行投资的重要场所,其是否有效与投资者的利益息息相关,因此,对上海黄金市场的有效性进行检验是十分必要的。
　　 本研究以上海黄金现货市场和上海黄金期货市场为研究对象,探讨上海黄金市场是否符合市场有效性假说。在研究方法上,从价格是否可预测、投资者是否能获得超额收益、期货市场价格发现功能是否实现这三个角度,分别采用了随机游走检验、技术分析检验和协整检验对上海黄金现货市场以及期货市场的弱式有效性进行研究。本文的实证结果表明,上海黄金现货、黄金期货的价格均呈非平稳序列,满足随机游走的RWⅢ阶段,而其一阶差分为平稳序列。通过自相关检验和游程检验的进一步分析,表明黄金现货市场达到的有效性程度比期货市场更高；在技术分析检验中,通过MACD,KD及VHF这三种指标检验,在上海黄金现货市场与黄金期货市场上的投资均不能获得超额收益,说明两个市场的价格均无法预测,满足弱式有效；在协整检验中,上海黄金期货市场和上海黄金现货市场具有长期均衡的关系,但仍存在非有效性因素影响；根据格兰杰因果检验,脉冲响应,方差分解的分析,显示上海黄金期货市场未能正常发挥价格发现功能,受黄金现货的影响较大。文章最后对各种检验方法得到的结论进行了分析,综合判断上海黄金现货市场已基本达到弱式有效,而期货市场尚未达到弱式有效。