中央银行沟通策略与货币政策

摘要

沟通(Communication)具有一种“乘数”的效果，一个政府机构的政策和措施要发挥到最终的效率，都要靠“传达者”传递信息和“接收者”反馈信息这样一个双向互动的过程来达到相互理解，获得有效的沟通。中央银行作为一国政府宏观调控的重要机构，当然就担负着制定和执行货币政策的重要作用。但是货币政策能否有效实施在很大程度上取决于公众对中央银行的信任程度及他们根据市场预期所采取的行动。因此，中央银行应该加强自己——信息“传达者”与公众——信息“接收者”之间的沟通交流，以使货币政策的实施达到最终的效果。 从20世纪90年代初开始，世界各国中央银行都意识到有效的沟通有利于培育公众和市场参的良性预期，货币政策可以在公众的理解和支持下有效的实施，于是都纷纷揭开以往的神秘面纱，逐步走向开放和透明。尤其在过去10年，中央银行更是不断增加面向公众的信息披露与反馈，使与公众沟通交流货币政策成为中央银行的一项重要的日常工作。正是在这样的背景下，一些金融经济学大师，如King1997，Blinder1998，Buiter1999，Bernanke2004，Issing2004等人，开始对实践中的中央银行沟通策略从理论和实证方面开始进行研究。他们不光强调了交流与沟通对货币政策有效性的重要作用，还找出了中央银行应该实施沟通策略的重要原因：(1)中央银行在加强独立性的同时更需要增加它的责任性。而这种责任性，是需要它通过与政府、公众之间的对话来扩大货币政策的沟通交流。(2)从1990年新西兰中央银行采取通货膨胀目标制以来，许多工业化和新兴市场经济国家步其后尘，尽管他们的通货膨胀目标制的具体结构不同，但都将正式的通货膨胀目标作为中央银行沟通策略中的交流重点。(3)在许多国家，金融市场的重要性日益增强，而市场价格由市场参与者的预期推动，能使市场参与者与中央银行对货币政策的预期达成一致成了中央银行沟通策略的重要任务。 但是，目前，无论是中央银行沟通策略的理论分析还是实证分析1都还处于比较初级的研究阶段，它仍然是中央银行货币政策研究中的热点问题。在国内，中央银行沟通策略至今还未得到中央银行决策者和学者们的普遍关注，更没有进行深入地研究。事实上，在各国中央银行的实践中，都多多少少能看到沟通策略的影子，中央银行的决策者们也都十分强调沟通对货币政策有效性的重要作用，也采取了一些措施加强货币政策的透明度，增加信息披露的数量。虽然这些都非常有限，但已经说明实践走在理论研究的前面了。当然，在国外，针对中央银行沟通策略理论方面的研究已初具雏形，但仍然是很不成熟的，很多地方还存有争议，很难给出某种最有效的沟通策略。同样，在实践中，各国中央银行实施的沟通策略也并非千篇一律，每个国家都有自己的具体做法，这不光与中央银行自身的发展现状及货币政策框架有关，甚至与一个国家的历史、文化、风俗等因素都有关系。 本文的写作目的在于通过对中央银行沟通策略产生的原因、理论及现实状况下中央银行沟通策略选择等方面进行研究，构造出一个比较完整沟通策略系统框架，进而找到相对有效的沟通策略，为我国中央银行沟通策略提供一些现实选择方面的参考。由于到目前为止关于这方面的研究还尚未成熟，因此在自己的研究过程中遇到了种种困难，但也收获了一些自己的观点，主要有(1)提出了中央银行沟通策略这种新提法。在国内的一些文献中，大多将CommunicationPolicy译为信息公开制度，这种提法只关注了中央银行在沟通过程中作为信息“传送者”的角色，而忽略了接收公众反馈信息的角色。交流是一个信息传送与反馈的双向过程，因此忽略任何一方都不能达到沟通的预期效果。(2)为中央银行货币政策的内部决策与对外交流提供了一个系统框架。中央银行应该使货币政策达到更广泛的透明并让公众了解，因此应该为中央银行设计出一种中央银行沟通策略框架，在制定货币政策的详尽过程与简明、清晰的向公众描述货币政策这两者之间找到一种平衡有效的方法。(3)针对我国中央银行在沟通过程中忽略与公众进行外部沟通，为中央银行提出了要区别不同目标群体来选择适合不同层次的沟通策略。尽管在国外的研究文献中，针对不同的货币政策委员会会有适合不同中央银行的沟通策略选择，但是，中央银2行仍需要根据不同的目标群体改变其沟通策略，以使目标群体更好的理解其货币政策。因此，即使在相同的系统框架下，不同的货币政策委员会类型下，中央银行都要根据社会中各个领域沟通群体的需要，来选择适合不同目标群体的沟通策略。 具体来讲，本文的内容框架如下：第一部分，从中央银行的发展现状出发，分析了中央银行沟通策略产生的原因。首先，中央银行四大发展新趋势——中央银行独立性、货币政策目标单一化、货币政策透明度和货币政策委员会促使中央银行沟通策略的形成。中央银行独立性需要中央银行具有责任感，通过货币政策委员会来制定货币政策是增强中央银行责任感的最好方式。同时，责任感也需要中央银行的高度透明。明确地选择通货膨胀目标制既增强了公众对货币政策的理解，又有利于货币政策的实施。而且适当的信息发布和与公众的沟通交流更有助于增加货币政策的有效性。由此可见，中央银行沟通策略像是一条纽带连接着中央银行的四大发展趋势，对中央银行货币政策有效实施起着辅助作用，所以世界大多数国家的中央银行都选择实施中央银行沟通策略。其次，货币政策信息的透明和有效沟通对促进经济金融稳定起到了一定的作用。在金融市场上，金融资产的价格体现在市场参与者的预期，货币政策的一个重要组成部分就是形成和达成市场的预期，正是中央银行意识到市场预期的重要性，意识到货币政策要明确目标、发挥其主动作用才能使货币政策更有效的实施，所以中央银行决定要与市场参与者建立一个有效的沟通渠道，使中央银行与市场参与者的沟通成为货币政策实施的一个重要任务。 第二部分是对中央银行沟通策略理论方面的研究以及对目前研究现状的梳理。货币政策委托-代理关系引发的中央银行独立性要求；中央银行信息不对称问题引出的货币政策透明度需求；货币政策时间不一致性引起的货币政策可信度问题都是中央银行选择实施沟通策略的理论基础。中央银行沟通策略可以一定程度的缓解货币政策时间不一致问题，减少信息发布的时滞，增加货币政策的可信度，使公众与中央银行的预期一致，使货币政策更有效的实施。1997年，3西方一些经济学者注意到沟通交流对货币政策的有效实施有重要作用，于是开始对中央银行沟通策略进行研究。研究发现货币政策透明度和沟通策略对市场参与者正确理解货币政策、引导金融资产恰当定价起到间接的影响作用。之后，研究指向了中央银行应该如何与公众沟通，进行何种程度的沟通才能使货币政策更具可信度，实施更有效。同时，研究还从实证的角度发现货币政策委员会的建立和沟通策略的适当选择对制定一个好的货币政策及其有效实施的确起到了一定的影响。这些研究成果对本文第三部分进行中央银行沟通策略选择起到了重要的指导作用。 第三部分从目前中央银行有必要实施沟通策略出发，构建出明确的沟通策略系统框架，以辅助中央银行选择适合国家经济发展状况的沟通策略。中央银行沟通策略要实现成功的交流需要它完成“传递信息”和“反馈信息”这一双向的过程，关注信息“传达者”和“接收者”这两个重要的角色。在为接收者准备信息的时候，中央银行需要针对货币政策委员会的自身特点进行恰当的选择，本文通过对三大中央银行——美联储、欧洲中央银行和英格兰银行各自货币政策委员会的特点进行分类并研究其不同的沟通策略选择；在确定需要沟通的信息后，中央银行需要根据不同的目标群体选择合适的时间、合适的方式等向公众公布并交流这些货币政策信息。当公众在中央银行沟通策略的辅助下正确理解了货币政策，那么货币政策将被正确预期，它的实施效果从短期来看，就会降低金融市场的风险、预防经济激烈的波动；从长期看，就会稳定公众的长期通货膨胀预期，降低通货膨胀脱离控制的波动风险，有助于货币政策的实施处于良性循环下。 第四部分是在以上三部分的研究基础上，分析我国沟通策略现状，提出我国中央银行也应该借鉴三大银行的成功经验，改进沟通策略，发挥沟通对货币政策有效性的重要作用。当然，并非照搬国外的成功经验就一定会有助于我国货币政策实施的有效性，首先需要做的是正确认识我国中央银行的发展现状：中央银行不完全独立、货币政策具有双重目标、货币政策透明度相对落后以及货币政策委员会非最高决策机构；分析我国选择适当沟通策略的难点所在：信息公开制度4不健全、缺乏与公众的外部沟通，公众对货币政策知识的匮乏等等；并根据这些状况给出一些建议帮助我国中央银行沟通策略向着正确的方向发展。 最后，需要说明的是，中央银行沟通策略是在近几年才开始引人注目的，对于这一领域的研究，无论是理论还是实践，都还处于比较初级的阶段，像一片未开垦的田地一样，还具有很宽阔的想象和创新空间。本文只是初步分析了中央银行沟通策略与货币政策，希望以此引起我国这方面学者的注意，以期望更快地找出适合我国国情的中央银行沟通策略。

目录

文摘

英文文摘

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前言

第一部分中央银行沟通策略的由来

第二部分中央银行沟通策略的理论基础与研究现状

第三部分中央银行沟通策略选择

第四部分中央银行沟通策略在中国借鉴意义

参考文献

后记

致谢