关于公司治理效率影响因素的实证研究——基于内部治理结构视角的分析

摘要

基于社会分工的效果和规模经济的驱使，近代公司制企业中出现了所有权与经营权的两权分离，在公司股东和管理层之间形成了委托代理关系。两权的分离导致代理问题的产生，所谓代理问题就是公司所有者为有效地监督经营者所产生的监督成本和经营者的机会主义所带来的损失，公司治理由此产生。公司治理的实质是要解决因所有权与控制权相分离而产生的代理问题。 一个有效的公司治理体系包括公司内部治理与外部治理两个部分。外部治理是通过外部市场竞争机制所产生的间接治理机制来影响公司治理活动的，并迫使经营者自律和自我控制；内部治理是公司内部一系列制度安排。源于企业内部两权分离基础上的内部治理是公司治理最核心的问题。内部治理不完善，外部治理将失去发挥作用的基础；在外部治理失效的情况下，又会通过强化内部治理提升公司治理的质量。所以，在研究公司治理效率的问题上应强调内部治理结构的研究。但内部治理的效率不能离开外部治理的影响，因此，本文的研究是基于外部治理因素既定的条件下来研究内部治理结构是如何影响公司治理效率的，也就是从狭义的公司治理角度来研究公司治理效率。 我国企业向现代化企业制度的迈进是从中共十一届三中全会召开后起步的。与国外发达的市场经济国家相比，我国的公司治理起步较晚，还处于探索阶段，上市公司的治理运作中仍存在许多深层次的矛盾和问题，这些都严重影响了公司治理的效率。我国的一些上市公司逐步沦为ST、PT，很重要的一个原因就是公司治理效率的缺失。公司治理效率的缺失给利益相关者造成很大的负面影响，也给我国的证券市场带来不利的影响。本文的主要研究任务就是从公司内部治理结构的层面来分析和考察公司治理效率的影响因素。首先，笔者界定了各影响因素的范畴，并对这些因素做了理论分析且综述了现有的研究成果。然后，结合2002-2004年我国的A股市场的数据，通过实证的研究方法着重考察了这些因素在本文的样本范围内是否对公司治理效率有显著的影响。笔者期望通过本文的研究能给我国的公司提供一些可供借鉴之处。本论文共分为四章，具体内容如下： 第一章：引言。包括本文的研究背景、研究路径和研究意义。从总体上对本文的研究做了一个概括。本章的主要目的是明确研究的方向和研究的价值。 第二章：相关概念的界定和理论的回顾。通过对相关概念的界定和诠释，以及对相关理论的回顾，明确了本文研究的理论基础和研究的核心内容。这一章为本文下面的研究做了一个铺垫。 第三章：公司内部治理结构的组成要素分析。这章是本文的核心章节之一，共分为四个部分，即内部审计制度与公司治理效率的分析；董事会制度与公司治理效率的分析；监事会制度与公司治理效率的分析；股权结构与公司治理效率的分析。其中董事会制度与公司治理效率的分析是本章的重点，具体分为六个部分，即董事会规模、独立董事制度、董事长与高级管理者的关系、董事会会议、高级管理人员的报酬、董事会专门委员会。内部审计制度与公司治理效率的分析是本文的另一个重点，本重点阐述了内部审计在公司治理中所起的重要作用，这也是以往的研究中所忽视的一点。 本章的主要目的是对影响公司治理效率的因素做全面的分析，包括规范研究和实证研究相关文献的回顾和理论的分析。通过本章的分析，为本文后面的研究提供相关的理论指导，后面的研究将是在前人研究的基础上进行进一步的说明和发展。 第四章：实证研究。这章也是本文的重点章节之一，包括四个部分：研究设计；样本选择和数据来源；研究过程及结论；相关建议与研究的局限性。研究过程及结论又分为：t值检验；多元回归分析；进一步检验分析。本章的研究是建立在第三章的基础之上，对第三章所提出的公司治理效率影响因素做了进一步的实证分析。 研究涉及的变量如下：将公司是否被ST作为研究的被解释变量；解释变量分别引入了董事会规模(人)：董事会会议次数；独立董事比例；委员会设立个数；两职合一比例；监事会规模(人)；监事会会议次数；高管货币薪酬(万)；管理层持股比例；国家股比例；法人股比例；股权集中度。 ST公司是公司治理效率缺失的一个显著代表，所以本文的实证部分以ST公司作为公司治理效率缺失的替代变量来研究公司治理效率的影响因素。本章首先通过分析比较ST公司与非ST公司解释变量的差异的t值，考察哪些因素对公司治理效率有显著的影响。通过t值检验发现，ST公司与非ST公司在独立董事比例、股权集中度和董事会专门委员会设立个数这三个解释变量上有显著的差异。其他的变量两者没有显著的差异。仅有t值检验并不能很好的说明问题，所以笔者再通过多元回归分析做更深入的分析。多元回归的结果表明，独立董事比例和股权集中度这两个变量对公司治理效率有显著的影响。结合t值检验和多元回归分析从而得出公司治理效率的影响因素。在得出公司治理效率的影响因素后，又做了进一步分析，考察这些影响因素在一年后的情况。考察的结果显示，ST公司在影响公司治理效率的解释变量上并没有做出改进，ST公司与非ST公司在这些变量上的差异仍具有显著性。最后，综合以上的研究得出相关的结论，提出了相关的建议，并指出了本文研究的局限性。 结合本文的研究结论，笔者指出，我国应把完善独立董事制度和适当提高股权集中度作为提高公司治理效率的两个重要措施；要重视董事会专门委员会和内部审计在公司治理中所起的重要的作用；上市公司应该适当扩大董事会和监事会的规模；我们应该提高董事会和监事会会议的效率；适当提高高管的持股比例，将高管的薪酬与业绩挂钩，建立良好的薪酬激励机制，更好发挥薪酬对高管的激励作用；适当降低国家股的持股比例与适当提高法人股的持股比例。 本文的创新之处： 1、就研究的内容看，本文提出的公司治理效率的影响因素是比较全面的，且加入了内部审计这一变量。在以往大多数的研究中，内部审计这一变量并没有包括在公司治理效率的影响因素之中，而从实践的角度看，内部审计在公司治理中起着越来越重要的作用。所以，本文将内部审计加入公司治理效率的影响因素之中具有一定的创新性。其次，本文在得出公司治理效率的影响因素后，又对这些因素做了进_步的跟踪分析，这也是在以往的研究中忽视的问题。我们不仅要找出问题，更要关注这些存在的问题有没有得到解决。 2、就研究的方法看，本文的研究方法较为完善。本文采用规范研究与实证研究相结合的方法对本文的论题进行了深入的探讨。通过规范研究，为本文的研究做了很好的理论铺垫；通过实证研究，又为本文的结论提供了相当有力的证据且对规范的理论做了很好的解释。两种方法相互印证，增强了论据的说服力，有力的论证了本文的命题。

目录

文摘

英文文摘

声明

1.引言

1.1研究背景

1.2研究路径

1.3研究意义

2.相关概念的界定和理论的回顾

2.1公司治理的概念

2.2公司治理之理论基础

2.3公司治理效率

2.3.1公司治理效率的含义

2.3.2公司治理效率与内部治理结构

3.公司内部治理结构的组成要素分析

3.1内部审计与公司治理效率的分析

3.1.1内部审计与公司治理的关系

3.1.2内部审计在公司治理中的地位与作用

3.1.3审计委员会——内部审计参与公司治理的桥梁

3.1.4我国公司治理中内部审计的现状

3.2董事会制度与公司治理效率的分析

3.2.1董事会制度是公可治理的核心内容

3.2.2董事会规模

3.2.3独立董事制度

3.2.4董事长与高级管理者的关系

3.2.5董事会会议

3.2.6高级管理人员的报酬

3.2.7董事会专门委员会

3.3监事会制度与公司治理效率的分析

3.4股权结构与公司治理效率的分析

3.4.1股权集中度与公司治理效率

3.4.2股东类型与公司治理效率

4.实证研究

4.1研究设计

4.2样本选择和数据来源

4.3研究过程及结论

4.3.1 t值检验

4.3.2多元回归分析

4.3.3进一步检验分析

4.4相关建议与研究的局限性

主要参考文献

后记

致谢

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