我国创业板上市公司资本结构影响因素研究——基于隐性契约理论

摘要

创业板市场是我国资本市场体系的重要构成部分。成立六年来，无论是从扩张速度上还是上市公司业绩上，创业板市场都取得了长足的发展。但值得注意的是，创业板上市公司的资本结构中存在一系列问题，最突出的是其极低的资产负债率，因此找到创业板上市公司资本结构关键影响因素并据此提高其负债能力进而优化其资本结构就显得尤为重要。
　　目前我国的创业板上市公司以知识密集型和技术密集型两种类型为主。这两类公司研发投入高、资产清算价值低、产品高附加值、提供大量后续服务的特征决定了其具备较高的隐性契约程度，而随隐性契约而生的资产专用性与隐性负债会对创业板上市公司资本结构造成什么样的影响？本文在资本结构理论和隐性契约理论的基础上，以资产专用性和隐性负债代表隐性契约，探究创业板上市公司在存在隐性契约的背景下，资产专用性、隐性负债对其资本结构的影响，通过理论研究得出资产专用性程度对于创业板上市公司的资本结构影响方向取决于产品市场影响和交易成本影响的大小。若产品市场影响大于交易成本影响，则资产专用性与资本结构正相关，反之，负相关。隐性负债与企业的资本结构的关系取决于其带来的财务危机成本和收益孰大孰小。接着本文以2009-2010年登陆创业板的96家上市公司为样本，选取其2008-2014年的财务数据，以资本结构为因变量，资产专用性、隐性负债为自变量通过回归分析得出资产专用性与创业板上市公司资本结构呈显著的正相关关系，隐性负债与创业板上市公司资本结构呈显著负相关关系的实证结果。然后与创业板上市公司资本结构的问题相结合提出政策建议。
　　根据以上研究，本文得出以下结论:提高资产专用性可以提高企业的负债能力;隐性契约的存在使得顾客作为利益相关人制约创业板上市公司的债权融资行为;隐性负债增加带来的财务危机的增加大于其带来收益，进而降低其负债融资能力。
　　针对上述结论，笔者提出的政策建议如下:创业板上市公司应增加资产专用性投资，一方面因为其产品市场上的获利大于交易成本的增加，进而增大企业价值;另一方面，由于资本结构与资产专用性的正向关系，加大资产专用性投资可以增强企业的负债融资能力，进而提高其资本结构。创业板上市公司应对顾客进行合理的承诺，承担合理的隐性负债水平，以平衡财务危机成本和经营效益的增加，使得企业的综合收益达到最大。通过对控制变量的研究，笔者认为，创业板上市公司应提高核心竞争力，改善经营管理，通过提高资产规模、运营能力等增强负债能力，以提高资本结构。

目录

声明

摘要

1．导论

1．1 选题背景

1．2 目的和意义

1．3 研究思路和方法

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究方法

1．4 本文的研究框架

1．5 本文的创新及不足

1．5．1 本文的创新

1．5．2 本文的不足

2．文献综述

2．1 资本结构基础理论回顾

2．1．1 资本结构概念界定

2．1．2 资本结构理论发展

2．2 隐性契约基本理论回顾

2．2．1 契约基本概念

2．2．2 隐性契约理论发展

2．3 创业板资本结构影响因素理论与实证研究

2．3．1 未考虑隐性契约的研究

2．3．2 考虑隐性契约的研究

2．4 文献评述

3．我国创业板上市公司的隐性契约特征

3．1 隐性契约存在的根据

3．1．1 隐性契约存在依据的基本思想

3．1．2 商品属性、交易属性与隐性契约

3．2 创业板历史及我国创业板发展现状

3．2．1 创业板历史

3．2．2 我国创业板发展现状

3．3 隐性契约在创业板上市公司中的存在性

3．3．1 理论分析

3．3．2 现实分析

3．3．3 小结

4．隐性契约对创业板企业资本结构影响理论分析

4．1 隐性契约、资产专用性与创业板企业资本结构

4．1．1 隐性契约与专用性资产投资的建立过程

4．1．2 资产专用性对企业资本结构的影响

4．2 隐性负债对企业资本结构影响

5．隐性契约对我国创业板上市公司资本结构影响的实证分析

5．1 样本选取与数据来源

5．2 样本公司资本结构分析

5．2．1 样本公司资产负债率

5．2．2 样本公司财务杠杆系数

5．2．3 样本公司负债结构分析

5．2．4 总结

5．3 模型构建及回归分析

5．3．1 研究变量的确定

5．3．2 模型构建

5．3．3 回归分析

6．结论与建议

6．1 研究结论

6．2 政策建议

参考文献

后记

致谢