风险投资介入对高新技术企业创新水平的影响研究

摘要

当今世界，科技创新是推动经济持续快速发展的重要力量，各国都高度重视高新技术产业化带来的新的发展机遇。在这个知识经济时代，我国也将科技创新摆在国家发展全局的核心位置，努力以技术创新为突破口，实现产业结构升级调整，借力自主创新来增强我国的竞争力和综合国力，建设创新型国家。
　　为完成创新型国家建设的目标，必须大力支持高新技术企业的发展，实现高新技术产业化。然而，高新技术企业的成长是一个漫长而又充满风险的过程，从初期萌芽阶段到最终形成产业，需要经历多个发展阶段，期间需要不断有资金支持和发展指导。商业银行等传统的金融机构经营理念相对保守，不敢介入风险企业，尤其是处于初创期和成长期的企业，面临严峻的融资问题。风险投资作为一种新兴的、特殊的投资主体，具有与传统投资截然不同的特点。风险投资对风险的容忍度较高，加上积极参与被投资企业经营管理，使得风险投资成为培育创新型初创企业的绝佳选择。风险投资也热衷于选择高风险、高收益、高成长潜力的创新型高新技术企业作为投资对象。
　　高新技术产业的发展，其根本推动力是创新。对于高新技术企业来讲，创新是其生命线，创新水平的高低将直接影响高新技术企业的生死存亡。风险投资对目标企业的支持决不能仅仅停留在提供资金的层面，更要积极为企业提供经营管理上的支持，帮助目标企业提高技术创新水平，实现企业长期健康成长。
　　风险投资对高新技术企业创新的促进作用在国外很多国家得到证实，尤其是在风险投资行业发展成熟的美国，风险投资机构辅助培育了大量的高科技企业，可以说硅谷的成功离不开风险投资的支持。而在国内，风险投资行业的发展时间尚短，风险投资虽然能够在一定程度上解决中小企业融资困难的问题，但是风险投资机构进入目标企业后是否能长期帮助企业健康发展，提高其自主创新能力还尚未得知。政府最初提出设立风险投资的目的是为了促进科技成果转化，培育优质的创新型企业，提高企业的技术创新水平，从而提高国家的自主创新能力。如果风险投资能够有效促进目标企业的创新水平，则符合政府发展风险投资的目的。反之，则应出台政策规范风险投资行业发展，让其真正帮助目标企业提高技术创新水平，培育出优质的创新型企业。因此，研究风险投资与企业技术创新的关系，具有非常重要的现实意义。
　　国外风险投资行业已经发展成熟，尤其在欧美的发达国家，学者们较早涉足了这个领域的研究，已有大量文献研究风险投资对创新的影响，包括调查报告研究、国家宏观、产业和区域中观以及企业微观层面的实证研究，且大部分研究都认为风险投资对技术创新有促进作用，不过也有部分学者持不同的观点。在国内，由于我国风险投资起步较晚，相关领域的研究比较滞后，目前还没有形成系统的研究，已有研究所得的结论也存在较大差异。早期的国内学者大都偏重于从理论方面探讨风险投资与技术创新的关系，试图从规范性的角度来研究风险投资。实证研究方面，有部分学者从国家宏观和产业中观的层面进行研究，而微观层面的研究受限于数据的可获取性，相关的研究较少。本文试图从微观层面出发，研究风险投资对高新技术企业创新水平的影响，在现有成果的基础上，希望对此领域的研究做出一点边际贡献。本文以我国深交所上市的中小板和创业板中的高新技术企业为研究对象，从创新的投入和产出两方面探讨风险投资对企业技术创新的影响。
　　本文的研究主要分为三个步骤。首先，本文对风险投资、技术创新、高新技术企业等概念进行阐述，分析它们的发展历程、发展现状及相关的研究成果；其次，本文梳理了现有研究风险投资与创新关系的文献，对现有的研究成果进行了系统的回顾，从理论上分析风险投资对目标企业技术创新的影响机制和其他影响企业技术创新的因素，并以此为基础确定研究角度、对象和方法；最后，本文选取中小板和创业板上市的微观企业数据进行实证分析，并根据实证分析的结果提出一些政策性建议。实证分析部分，本文从创新投入和产出两个方面，分别选取研发投入占比和专利申请情况两类指标衡量企业创新水平。实证分析从两个层次进行。第一个层次分析风险投资的介入是否能促进高新技术企业的创新水平；第二个层次分析风险投资的不同特征对高新技术企业创新水平影响的差异，包括：不同背景的风险投资对创新水平影响差异、不同的风险投资持股比例对创新水平影响差异、风险投资持股时间长短对创新水平影响差异。
　　具体地，本文的结构安排分为七个部分：
　　第一章绪论部分，主要介绍了本文的研究背景、研究的理论和现实意义、研究的内容深度以及本文的创新之处。
　　第二章风险投资与技术创新概述部分，介绍了风险投资、技术创新和高新技术企业的定义、特点、发展历程以及发展现状，同时简单分析了风险投资与高新技术企业和技术创新的关系。
　　第三章文献综述部分，系统地罗列了有关风险投资与技术创新关系研究的文献，总结现有研究的角度、观点和方法，并对现有研究进行了简单评述。
　　第四章研究假设与变量选取部分，在阅读现有文献的基础上，提出了：风险投资能够促进高新技术企业创新水平、风险投资持股比例与企业创新水平正相关、风险投资持股时间与企业创新水平正相关、不同背景的风险投资对企业创新水平影响程度不同四个假设。并选取研发人员占比、研发费用占比、发明专利申请数和总专利申请数四个指标来衡量企业的创新水平，为下一步的实证分析做准备。
　　第五章实证结果及分析部分，通过对变量的描述性统计以及构建实证模型回归分析的方式，从创新的投入和产出两个方面研究风险投资对高新技术企业创新水平的影响。创新投入方面构建普通的多元线性回归模型，创新产出方面则采用负二项回归模型进行分析。本章同时还研究了风险投资的不同特征对企业创新水平影响的差异。
　　第六章稳健性检验部分，针对第五章的实证分析结果，将存在离群值现象的变量进行缩尾处理，消除离群值对回归结果稳健性的影响。同时将研究样本按上市板块进行分类，消除板块差异对回归结果稳健性的影响。
　　第七章结论与展望部分，根据实证分析的结果，得出本文的研究结论，并提出一些规范风险投资行业发展的政策性建议。同时总结本文研究的不足之处以及往后研究有待深化的方面。
　　实证分析的结果发现，风险投资能够促进我国高新技术企业的创新水平，这种促进作用在创新投入和产出两个方面都得到体现。同时，风险投资的不同特征对企业创新水平的影响有差异，外资背景的风险投资更能促进企业的创新水平，且风险投资持股时间越长，对企业创新水平的促进作用越明显，而风险投资持股比例的不同并不影响企业的创新水平。另外，通过将研究样本按上市板块进行重新分类，发现风险投资对创业板上市企业的创新水平的促进作用要大于对中小板上市企业。
　　本文的贡献主要是在现有研究成果的基础上，通过选取不同的研究层面、研究对象和研究方法来丰富此领域的研究。从研究层面上，本文选择了国内以往研究较少选择的微观层面，以微观企业的数据进行定量分析；研究对象上，本文选择了中小板和创业板中的高新技术企业进行研究，更有针对性地研究此类企业的技术创新水平；研究方法上，本文在实证分析时，考虑到创新投入和产出数据的不同特点，对企业创新投入和产出分别采用不同的回归模型进行分析，企业创新投入选择多元线性回归模型，企业创新产出选择负二项回归模型。

目录

声明

1.绪 论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究的目标、内容

1.3 论文的研究结构

1.4 论文的创新之处

2.风险投资与技术创新概述

2.1 风险投资概述

2.2 技术创新的概述

2.3 高新技术企业概述

2.4 风险投资与高新技术企业及创新的关系

3.文献综述

3.1 国外研究现状

3.2 国内研究现状

3.3 现有研究评述

4.研究假设与变量选取

4.1 研究思路

4.2 研究假设

4.3 风险投资背景的界定

4.4 研究数据来源

4.5 研究变量的选取

5.实证结果及分析

5.1 样本筛选及描述性统计

5.2 计量模型回归分析

6.稳健性检验

6.1 缩尾处理的稳健性检验

6.2 按上市板块对企业分类的稳健性检验

7.研究结论与展望

7.1 研究结论

7.2 研究启示和建议

7.3 不足与展望

参考文献

附录

后记

致谢