高管激励契约组合、融资约束与创新效率

摘要

十九大报告提出要加快建设创新型国家，努力实现颠覆性技术创新，倡导创新文化。创新能力是企业保持市场竞争力和经营业绩提升的关键，也是决定企业能否稳健持续成长的重要因素。企业作为创新的主体，其创新资源的有限性决定着企业必须把提升创新效率作为企业保持创新性的首要问题，而高管作为企业创新战略的制定者和实施者，必然会影响到企业创新资源的配置和利用效率。创业板市场作为创新型企业的代表，集合了一批在生产、服务、材料技术领域具有创新需求的高新技术企业。因此本文选择创新较为集中的创业板公司作为研究对象，以2012-2016五年的数据作为研究样本，从高管激励契约这一视角出发，考察高管激励契约对企业创新效率的影响差异，在此基础上分析如何通过有效的激励契约引导高管最大程度的提升企业的创新效率。同时，考虑到企业在实际创新活动中普遍面临着融资约束，本文进一步将融资约束纳入到研究框架，分析融资约束对于高管激励与企业创新效率关系的影响。 在总结和梳理现有文献的基础上，本文试图在以下两个方面有所创新：（1）现有研究关于创新效率影响因素的研究大多是从宏观层面出发，本文结合委托代理理论、最优契约理论和管理层权利理论，尝试从高管激励契约这一微观层面因素来研究对企业创新效率的影响；（2）现有关于高管激励契约的研究大多局限于显性激励契约（即货币薪酬激励和股权激励），本文在此基础上结合隐性激励的内在特征，考察了隐性激励契约和激励契约组合对企业创新效率的影响，丰富和深化了现有的研究成果。 本文主要研究结论如下：（1）高管货币薪酬激励与企业创新效率正相关；高管股权激励和控制权激励与企业创新效率呈显著的倒U型关系，表现出股权激励和控制权激励的双重效应；以高管内部薪酬差距衡量的晋升激励对企业创新效率产生一定的负面影响，行为理论的效应在创业板公司表现的更为明显。（2）通过组合激励契约的分析研究，得出高管货币薪酬激励和股权激励之间存在互补效应，同时股权激励薪酬占比的提高有利于企业的创新效率的提升；而股权激励和控制权激励之间存在替代效应，表现出激励效应的相似性。（3）将融资约束考虑进来，我们发现融资约束对高管激励契约与企业创新效率之间的关系的影响存在差异。具体而言，融资约束会抑制货币薪酬激励与企业创新效率之间的正向关系，融资约束的存在对股权激励和控制权激励的双重效应产生正面影响，而融资约束同样会减弱晋升激励对企业创新效率的负面影响。 本文的研究结论表明我国创业板公司股东应该意识到隐性激励的存在，在高管激励契约的设计上重视货币薪酬激励和股权激励的组合效应，在合理范围内提高股权激励的薪酬占比，同时将控制权激励（在职消费）和晋升激励（薪酬差距）进行一定的弱化，为优化高管激励契约机制和提升企业创新效率提供了经验证据。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究内容与框架

1.3 研究方法

1.4 主要创新点

2 概念界定与文献综述

2.1 概念界定

2.2 文献综述

2.3 文献述评

3 理论基础与研究假设

3.1显性激励契约与企业创新效率

3.2 隐性激励契约与企业创新效率

3.3 高管激励契约组合与企业创新效率

3.4 高管激励契约组合、融资约束与创新效率

4 研究设计

4.1样本选择与数据来源

4.2变量选取

4.3模型建立

5 实证分析

5.1主要变量的描述性统计

5.2相关性分析

5.3回归分析

5.4稳健性检验

6 结论、建议与展望

6.1研究结论

6.2研究建议

6.3研究局限与展望

参考文献

致谢

在校期间的科研成果