投资策略有效性的实证比较——来自国际投资的证据

摘要

随着各国资本市场的不断开放，国际投资现象越来越普遍，对国际投资能否实现投资者的预期投资目标等问题的关注也随之增加。而投资者投资于国际市场的主要目的在于资产的增值和保值，即投资者在投资过程中不仅关注能否降低投资风险，而且还关注投资的收益问题。在经济一体化和金融全球化的今天，投资者要想在国际投资过程中最大程度地获取投资利益，在很大程度上将依赖于国际投资策略的实施和运用。
　　在已有的等权策略、最小方差策略以及切点组合策略研究基础上，本文提供了三种有效的国际投资策略，分别为等权策略与最小方差策略的确定性等价收益最大化组合、将基于下方风险的VaR方法与均值方差组合选择相结合的基于(α,H)的国际投资策略，以及从中国投资者角度提出的将国际投资组合跟踪国内指数误差的方差最小化策略。
　　本文运用国际市场数据，分别采用模拟和实证的方法对以上投资策略的有效性进行考察，一方面，实证结果中报道了投资策略在不同业绩评价指标下的投资业绩，另一方面，将等权策略的投资业绩作为比较基准，以投资策略样本外夏普比率为主要参考指标比较了三种国际投资策略的有效性，具体如下：
　　第一，在限制卖空条件下，以确定性等价收益为最大化目标时（Max CEQ）组合策略的样本外收益率夏普比远高于等权策略，并且样本外收益率的波动与最小方差策略的相当，但该策略的调整率相对等权策略更高；
　　第二，无论是否允许卖空，基于(α,H)的投资策略的样本外夏普比都要比等权策略更高，并具有更好的上方获利能力，同时，因为在构建组合时进一步纳入了投资者的风险规避要求和预期收益目标，相对于等权策略和最小方差策略的优化组合的样本外夏普比略低；
　　第三，无论是否允许卖空，跟踪误差方差最小化国际投资策略的样本外夏普比都要比等权策略更高，与基于(α,H)投资策略相比，在限制卖空条件下能够实现与之相当的收益水平，在允许卖空条件下，跟踪误差方差最小化国际投资策略的样本外夏普比率更高。该策略不仅达到了国际化分散投资降低投资风险作用，还实现了与国内市场相当的较高投资收益。
　　综上，本文提出的投资策略与投资者的投资目标灵活结合，满足不同的风险偏好的投资者需求，同时能够实现与投资预期收益目标相一致的投资业绩，为投资者在实际操作中提供了一些参考。

目录

声明

中文摘要

英文摘要

目录

第一章 引言

1.1 研究背景和意义

1.2文献综述

1.3 研究内容与创新

第二章 国际投资策略

2.1 最小方差策略与等权策略的优化组合

2.1.1 等权策略

2.1.2 最小方差策略

2.1.2 不同目标函数下等权策略与最小方差策略的组合

2.2 基于(α,H)的国际投资策略

2.2.1 模型概述

2.2.2基于(α, H)的投资策略模型的解

2.3 跟踪误差方差最小化国际投资策略

2.3.1 模型分析

2.3.2 跟踪误差方差最小化模型的解

2.4 本章小结

第三章 实证设计

3.1 实证数据

3.2实证方法

3.2.1参数的选择

3.2.2 业绩评价标准

3.3 本章小结

第四章 实证结果比较

4.1 结果分析

4.1.1最小方差策略与等权策略的优化组合

4.1.2 基于(α,H)的国际投资策略

4.1.3跟踪误差方差最小化国际投资策略

4.2 实证结果比较

第五章 结论

致谢

参考文献

附录

硕士期间取得的研究成果