分析师跟踪对融资融券标的股票定价效率的影响研究——基于股价同步性的分析

摘要

近年来，我国证券市场在一步一步探索的过程中得到了不断地发展和完善，取得了令人瞩目的成就，而证券分析师作为市场机制自我完善的产物，其行为也越发受到广大投资者的关注。作为上市公司和投资者之间信息沟通的桥梁，分析师一方面扮演着信息使用者的角色，另一方面充当着信息提供者的角色，它的出现有利于投资者更好地了解相关投资企业，有助于提高上市公司向市场披露的信息质量，其行为能够向市场投资者提供反映股票内在价值的有效信息，有助于加快信息的流动速度，以促进资本市场的运行效率，优化市场资源配置。而股价同步性作为衡量股票定价效率的一个重要指标，其同步性的大小直接反映了股票定价效率高低，证券分析师利用自身的专业知识和技能搜集行业和市场层面信息，挖掘公司层面信息，能够提高股价对相关信息的吸收程度，降低股价同步性，提高股票定价效率。
　　本文利用我国证券市场融资融券交易逐步开放所提供的环境优势，选取2010-2015年间沪深两市具有融资融券交易资格的上市公司股票为研究样本，从股价同步性角度入手，研究分析师跟踪对融资融券标的股票定价效率的影响。
　　实证结果发现：
　　（1）相比于没有分析师跟踪的融资融券标的股票，有分析师跟踪的标的股票股价同步性更低。这源于分析师的存在能够挖掘更多的公司层面信息，投资者也会根据有无分析师跟踪来判断该公司是否有投资的价值，因此，有分析师跟踪的公司其股价同步性更低，股票定价效率更高。
　　（2）分析师跟踪人数与融资融券标的股票股价同步性呈显著负相关关系，即分析师跟踪人数越多，标的股票股价同步性越低。其原因是分析师跟踪人数越多，意味着公司受关注程度越高，有助于提高公司管理层披露信息的积极性，以降低标的股票股价同步性。
　　（3）分析师盈余预测准确性越高，即分析师盈余预测误差越小，融资融券标的股票股价同步性越低。原因在于分析师能够利用获取到的公司特质信息做出更加无偏的盈余预测，以增加股价中公司特质信息含量，使得股价同步性降低。
　　（4）分析师盈余预测分歧度越高，融资融券标的股票股价同步性越低。原因在于分析师预测分歧度越大，说明各个分析师所挖掘到的公司特质信息的差异越大，将这些不同的公司特质信息反映在盈余预测里，有助于投资者多角度的了解公司情况，使得股价信息含量增加，股价同步性降低。
　　（5）在不同市场态势下，分析师跟踪行为对标的股票股价同步性的影响有所不同。在股市正常平稳阶段，投资者愿意根据分析师的建议进行合理投资，在此市场态势下，分析师跟踪行为能够有效降低标的股票股价同步性。在股市持续上涨阶段和股市持续下跌阶段，可能由于投资者的乐观和悲观情绪，使得市场和公司层面信息无法有效传递，表现出分析师行为虽然能在一定程度上降低股价同步性，但总体来看作用不够明显。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究内容及方法

1.3 论文的创新之处

第二章 国内外研究综述

2.1 国外研究综述

2.2 国内研究综述

第三章 相关概念与理论基础

3.1 相关概念

3.2 理论基础

第四章 实证研究设计

4.1 研究假设

4.2 变量选择

4.3 模型构建

第五章 实证结果与分析

5.1 样本选取及数据处理

5.2 实证检验

5.3 不同市场态势下的实证检验

第六章 研究结论与政策建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.3 本文的不足与展望

致谢

参考文献