基于不同市场状态下个股预期收益的动态投资组合策略研究

摘要

在研究宏观经济和金融变量的动态行为时，线性模型往往无法体现变量非线性动态过程中的非对称性、振幅的相关性和波动的集聚效应等。由于股票市场受一个潜在的市场状态（熊牛市等）影响，且投资者在不同的市况中所面临风险是不同的。所以当我们研究资本市场收益率时，将传统的Markov状态转换模型与CAPM模型相结合可以解释一些问题，但仍无法解释异方差性和极值点集聚等现象。
　　本文在研究资本市场收益率时，考虑到市场的收益率曲线具有均值恢复，异常波动，极值点集聚等特征。所以采用了Janczura(2012)提出的校正后的Markov状态转换模型(CMRS)来预测市场收益率，并与CAPM模型相结合构建动态投资组合策略。在本文在研究过程中，首先把市场划分为牛市、熊市和稳态三种状态，并通过模型估计出每种状态下市场的预期收益率和对应概率。然后从不同行业随机选取了十只股票，利用前面得到的市场收益率预测结果来计算个股在不同市场状态下的预期收益率，进而求得个股的期望收益率，最后用线性规划的方法，根据风险最小化原则构建动态投资组合策略。本文的研究数据可以分为两个阶段，2013/1/1~2015/12/31的数据用于模型训练，参数估计，2016/1/1~2016/9/30日的数据用于对最终构建的动态投资组合策略进行模拟验证。
　　最后实证结果表明：CMRS模型和传统的MRS模型都可以对市场的状态做出准确预测，且预测结果基本一致；由于CMRS模型可以在市场处于异常状态（收益率>1％）时放大误差波动，在市场处于平稳状态时（收益率<1%）缩小误差波动，所以其估计结果与传统的MRS模型相比也存在细微的差别；另外，通过实证模拟我们也发现，基于CMRS模型和MRS模型的动态投资组合策略都是有效的，但是在准确度上，特别是当市场处于平稳状态时，CMRS模型的预测结果要高于后者。本文的结论对投资者进行股票市场行情预测和构建投资组合策略具有一定的借鉴参考价值。

目录

第1章 绪 论

1.1 研究背景

1.2研究目的和意义

1.3研究内容、方法和技术路线

1.4本文的主要贡献

第2章 文献综述与相关理论

2.1文献综述

2.2 相关理论

第3章 基于CMRS模型的动态投资策略构建

3.1 中国股票市场收益分析及模型刻画

3.2动态投资组合策略构建

3.3 CMRS模型参数估计

第4章 动态投资策略的实证研究

4.1 数据选取与处理

4.2 基于CMRS模型的市场预测

4.3 基于市场状态概率的个股收益预测

4.4 动态投资策略比较评价

第5章 结论

致谢

参考文献

附录

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