中国机械行业海外并购长期绩效分析--基于柳工并购HSW

摘要

伴随着经济全球化步伐的加快以及“走出去”战略的实施，我国越来越多的企业将跨国并购作为对外直接投资、开拓国际市场、提高企业竞争力的新策略。近年来，随着我国机械行业快速发展，一些龙头企业纷纷将目光瞄准国际市场，开展跨国并购活动。然而，在诸多的研究中都表明并购的风险非常大，尤其是跨国并购、海外并购。因此，基于跨国并购理论，并结合我国机械企业跨国并购的实践，对中国机械企业跨国并购中出现的问题以及跨国并购对企业绩效的影响进行深入研究具有重要意义。 本文通过对柳工集团并购波兰HSW的案例研究，分析其并购环境、并购动因和并购过程等，重中之重分析主并公司，即柳工集团，并购前后的绩效变化情况，对并购绩效的评估综合了财务分析法以及EVA分析法，并利用柳工集团与未曾并购的山推股份以及发生并购的三一重工的数据进行对比来对柳工集团的绩效变动与并购活动有无直接关系作进一步说明。随后得出结论，此次海外并购一定程度上促进了柳工集团经营绩效的提升，但这个作用力度较小，还不足以抵抗经济低迷带来的负面影响。 同时选取2012年至2015年中国机械类公司的海外并购事件作为研究样本，运用连续持有超常收益(Buy-and-Hold Abnormal Return，BHAR)法对中国企业海外并购绩效进行实证分析。然后以BHAR为被解释变量，采用多元截面回归分析的方法，对影响并购绩效的影响因素进行分析，研究海外并购绩效的影响因素。随后得出结论中国企业股东整体上从海外并购中获得了显著为负的连续持有超常收益(BHAR)，这表明长期内中国企业股东从海外并购中造成了显著的财富损失;文化差异与中国企业海外并购绩效之间呈现出显著的正相关关系。与目标企业所在东道国文化差异越大，并购绩效越高。

目录

摘要

第1章绪论

1．1研究背景

1．2研究目的和意义

1．3研究内容、方法和技术路线

1．3．1研究内容

1．3．2研究方法

1．3．3技术路线图

1．4本文的主要贡献

第2章文献综述与相关理论

2．1文献综述

2．1．1国外文献综述

2．1．2国内文献综述

2．1．3文献评述

2．2相关理论

2．2．1并购绩效的基本概念

2．2．2并购动因理论

2．2．3影响企业跨国并购绩效的因素分析

第3章柳工并购HSW的案例介绍

3．1企业简介

3．1．1柳工简介

3．1．2波兰HSW概况

3．2并购动因分析

3．2．1并购成本较低

3．2．2提升研发能力

3．2．3发展国际化战略

3．3并购过程

第4章柳工并购HSW的长期绩效研究

4．1基于财务分析法的长期绩效研究

4．1．1杜邦分析法

4．1．2杜邦分析法主要财务指标

4．1．3基于杜邦分析法的财务分析

4．1．4研究小结

4．2基于经济增加值法的绩效分析

4．2．1经济增加值法

4．2．2计算过程

4．2．3数据分析

4．2．4研究小结

第5章机械行业海外并购实证分析

5．1基于BHAR模型的绩效分析

5．1．1 BHAR模型介绍

5．1．2海外并购样本选择

5．1．3 BHAR的计算结果与统计检验

5．2基于BHAR与多元截面回归分析的绩效影响因素分析

5．2．1研究假设

5．2．2研究变量的设定及数据来源

5．2．3计量模型的构建

5．2．4实证模型的估计结果

5．2．5实证结论

5．2．6政策建议

第6章结论

致谢

参考文献

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