基于上市公司信息披露违规的预警模型实证研究

摘要

信息披露是提高证券市场资源配置功能的基础。本文以1996年至今的信息披露违规事件为研究对象，实证分析了信息披露违规事件被监管机构公告后的市场反应，统计了违规公司的行业、规模、财务情况，并运用Logistic回归分析模型，以违规公司的财务指标、公司治理指标为变量，构建了信息披露违规预警模型。
　　实证研究结果表明，在信息披露违规公告日的附近，捕捉到显著的负超额收益。以违规事件公告日为第0日，对于所有样本，在[‐2,2]区间内CAR为‐0.36％。将违规事件按年划分统计，1996‐2001年在[‐2,1]区间内CAR为‐0.51%；2002‐2004年在[‐1,2]区间内CAR为‐0.59%；2005‐2006年在[‐2,4]区间内CAR约为‐0.52%；2007‐2011年在[‐2,0]内CAR为‐0.38%。按处理信息披露的监管机构分，被证监会处理的公司在[‐1,2]区间内CAR为‐0.34%；被上交所处理的公司在违规事件公布日期附近CAR为正；被深交所处理公司在[‐2,2]区间内CAR为‐1.16%。
　　对违规事件统计性分析发现，2005年至今年信息披露违规数量逐渐稳定，违规公司占比降低。所有371家违规公司中，房地产行业、综合类行业、农、林、牧、渔行业信息披露违规公司占比最高，并由此推断多业务公司可能更容易发生信息披露违规。违规公司的盈利能力普遍较差，偿债能力不强，经营效率低下，资产负债率高，公司成长性也不足。
　　在结合国内外学者研究的基础上，本文以财务指标与公司治理指标作为预警模型备选变量，并用逐步Logistic回归筛选出与违规情况最相关的总资产报酬率、速动比率、资产负债率、第一大股东持股比例、董事会次数、审计意见等6个指标作为预警模型的指标。回归分析显示，模型对于违规公司判别正确率约为70%，对于正常公司判别正确率约为76.5%，总体正确率73.3%。
　　模型变量中，总资产报酬率即盈利能力，第一大股东持股比例即控制程度与信息披露违规的可能性负相关；资产负债率，董事会次数与信息披露违规的可能性正相关；会计师事务所出具非标准审计意见报告，且不合规程度越高，则信息披露违规的可能性就越高。

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1 绪论

1.1 研究的背景

1.2 研究内容及方法

1.3 本文创新点

2 理论背景及研究综述

2.1 基础理论文献综述

2.2 信息披露违规文献综述

2.3 预警模型文献综述

3 我国上市公司信息披露制度

3.1 监管体系

3.2 信息披露法律法规体系

3.3 信息披露内容与规则

4 信息披露违规的市场反应

4.1 事件研究法

4.2 实证方法及结果

5 预警模型的实证研究

5.1 样本选择与分析工具

5.2 样本统计性分析

5.3 Logistic回归模型

5.4 预警模型建立与检验

6 总结与讨论

6.1 主要结论

6.2 启示与建议

6.3 研究局限与建议

参考文献

致谢

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