证券分析师跟进决策及其信息供给效率研究——基于2006-2010年A股上市公司的经验数据

摘要

证券分析师作为上市公司和投资者的信息中介，一方面利用其专业知识与信息搜集加工的相对优势，向投资者提供合理反映证券内在价值的信息，从而提高资本市场定价的效率；另一方面，其作为理性经济人，基于对搜集信息的成本与效益的权衡考量，会更多地基于市场层面信息作分析。这样，证券分析师的增加反而提高了股票价格与市场的“同涨同跌”（股价同步性）。
　　目前成熟资本市场上对于分析师增进市场运行效率的作用已得到论证，而我国证券市场作为新兴资本市场，证券分析师行业仍处于发展阶段，对分析师跟进决策和资本市场作用方面的研究问题有待从理论研究和实证检验等方面作进一步的论证。
　　基于以上所述，本文以2006年-2010年中国所有A股上市公司为研究对象，采用理论分析和实证检验相结合的研究方法，从公司特征角度对分析师跟进决策的影响因素进行研究，并在此基础上以股价同步性作为股价信息含量的指标，通过检验分析师与股价同步性的关系来对分析师跟进的资本市场作用（信息供给效率）进行研究。结果表明：1、在对分析师跟进决策的影响因素方面，本文发现分析师基于对信息收集成本效益的考虑，在公司经营特征方面，倾向于选择规模比较大、成长性高、盈利能力较强的公司；在股价市场表现特征上，倾向于选择机构持股比例大、交易量大、股价波动率小以及上市年限短的公司。2、在对分析师跟进的信息供给效率研究方面，发现随着分析师跟进人数的增加，股价同步性随之变大，说明中国的分析师更多的是基于市场层面的信息向投资者提供投资建议，而不是通过挖掘公司基本面信息或者说是特质信息来使股价更多的反映公司的内在价值，并没有很好地起到提高资本市场定价效率的作用，以上相关结论在不同年度也基本保持一致。另外，本文通过采用二阶段最小二乘法回归检验分析师跟进与股价同步性的内生性问题、替换关键变量以及提出分析师为零的样本等稳健性检验进一步论证了本文的研究结果。最后，根据实证得出的结果，进一步提出相关建议，以期为帮助监管者和投资者认识证券分析师的作用和局限以及促进资本市场效率的提高贡献一些作用。

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第1章 引言

1.1研究背景和研究意义

1.2研究内容和研究方法

第2章 相关文献回顾

2.1 证券分析师领域总体研究概述

2.2 分析师跟进决策的影响因素研究

2.3分析师跟进与股价同步性研究

2.4 研究评价与启示

第3章 研究设计

3.1样本选择与数据来源

3.2理论分析和研究假设

3.3 变量定义与计算

3.4回归模型建立

第4章 实证结果与分析

4.1 描述性统计

4.2实证结果与分析

第5章 稳健性检验

5.1 利用2SLS回归方法的模型再检验——内生性问题

5.2 变量替换后的模型再检验

5.3去除分析师为零的样本后的模型再检验

第6章 结论与启示

6.1研究结论

6.2研究启示

6.3未来研究展望

参考文献

致谢

攻读硕士期间发表论文