资本市场开放对股票市场的影响——基于多国的经验事实

摘要

本文通过对20世纪80年代以来开放了资本账户的22个国家的面板数据回归，探究了一国证券市场开放对其股票市场的影响效应。文章采用了事件分析方法，并加入了其他经济改革措施、各国经济基本面、与世界股市的同步性3个控制变量，更为严谨地检验证券市场开放前后股市的收益情况。
　　实证结果表明：在证券市场开放后7个月的事件窗口期间，开放国的股价出现上涨现象，存在每月3％的平均超额收益率；从实证角度验证了国际资产定价理论，说明证券市场开放会导致由国内外资本市场风险分担从而产生收益率溢出的效应。而在开放后的第二年，也并未出现普遍性的资本外流和股票价格逆转性下跌。该结果在控制了前述3个控制变量后依然显著。
　　最后，文章针对智利、泰国及巴西进行了个例分析，特别研究了发展中国家在开放过程中重新施加资本约束的“逆开放”政策措施，为投资者和政府提出了建议。

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中文摘要

1 Introduction

1.1 Theoretical Rationale

1.2 Literature Review

1.3 This Paper’s Main Findings

2 Data and Preliminary Findings

2.1 Stock Market Liberalization Dates

2.2 Abnormal Return

2.3 Descriptive findings

2.4 Control Variables

3 Empirical Methodology

3.1 Construction of Event Window

3.2 Basic Model

3.3 Improved Model

4 Results and Explanation

4.1 Result of Simple Regression:Benchmark Estimates

4.2 Result of Adding Control Variables:More Implications

5 Robustness Check

5.1 Different Event Windows

5.2 Different Sample Nations

6 Special Cases

6.1 Tobin Tax on Inflows

6.2 Unremunerated Reserve Requirement on Inflows

6.3 Minimum Stay Prescriptions on Outflows

7 Conclusion

参考文献

Appendix

致谢

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