华泰柏瑞沪深300ETF与股指期货套利机会分析

摘要

自1982年KCBT推出股指期货以来，股指期货得到飞快的发展，作为套期保值和套利的工具迅速得到市场的认可。我国发展股指期货市场路途较为曲折，直到2010年结束3年多的仿真交易后才正式登陆中金所交易，沪深300股指期货的推出使得我国资本市场从此多了一种既能做多又能做空的投资工具，这是中国金融市场发展史中的一个里程碑。随着市场机制的不断完善、投资者数量的增加且更加成熟理性，股指期货投机盛行造成定价错误的现象逐渐发生了变化，本文基于无套利原理实证研究股指期货上市交易近4年期现套利机会的变化。
　　首先，本文简单概述了股指期货的特点，对期现套利的正向策略和反向策略进行了介绍，阐述计算股指期货的理论价格的经典的持有成本模型，详细分析了影响影响股指期货价格的因素，进而叙述了期现套利的步骤。
　　其次，基于无套利原理，构造正向、反向套利组合策略求解出无套利区间，综合比较市场上交易的ETF特点选取华泰柏瑞沪深300ETF作为现货标的，同时为了延长实证区间选择其他3种ETF作为沪深300ETF上市之前的现货组合，利用三种方法测算现货的跟踪误差作为现货交易的重要成本参数，综合测算和估计了各项参数后进行实证计算正向和反向套利。
　　最后，在得出日数据和5分钟高频数据的实证结果后进行统计分析股指期货套利次数、套利空间（深度）和套利理论收益率，对于集中出现正向或者反向套利的时间段结合当时市场的波动进行单独分析。
　　实证分析结果表明：1）正向套利在股指期货推出的半年时间里出现较多，而随着交易时间的延长逐步减少；2）反向套利没有明确的衰减规律，但是伴随着市场大幅下跌时出现的频率较高、套利空间大；3）5分钟高频数据和日数据实证结果在股指期货上市2年内差异不大，但是2年后差异较大，明显日内高频套利多而日数据套利极少；4）5分钟高频数据套利机会大幅波动但是持续实际都不长，说明我国证券市场日内价格波动极大而套利者逐渐成熟使得出现套利机会能较快平抑；5）对比2013年两次“钱荒”期间高频套利结果差异较大，反映我国市场逐步成熟，套利机制有效性增强。

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目录

第1章 绪论

1.1 研究的背景

1.2 研究目的与意义

1.3 文献综述

1.4论文结构和主要研究方法

1.5论文的创新及不足

第2章 沪深300股指期货期现套利原理及步骤

2.1沪深300股指期货简介

2.2股指期货的期现套利策略

2.3持有成本理论

2.4股指期货价格影响因素分析

2.5期现套利的实施步骤

2.6本章小结

第3章 沪深300股指期货期现套利实证分析

3.1沪深300股指期货无套利区间推导

3.2现货组合的构建

3.3期现套利实证数据处理

3.4日数据期现套利实证分析

3.5本章小结

第4章 日数据期现套利统计分析

4.1套利次数分析

4.2套利空间分析

4.3套利收益率

4.4分区间套利机会分析

4.5使用贷款利率作为无风险利率构建套利模型

4.6本章小结

第5章 当月期货合约高频数据（5分钟）实证分析

5.1高频套利初步分析

5.2高频套利次数、套利空间分析

5.3本章小结

第6章 主要结论与未来展望

6.1主要结论

6.2 未来展望

参考文献

致谢