上证股市流动性探究-基于Level1交易数据

摘要

流动性是金融资产交易中的一个重要影响因素。流动性作为对市场的描述变量，对交易行为乃至对价格的变化有着明显的助推作用。从交易者角度上来说，流动性直接与交易成本相关。从监管者角度来看，时刻把握市场流动性状态，适时作出相应的管理决策，能够强化交易所的中介地位，增强交易市场的风险防范能力。
　　本文从股票二级市场交易的微观结构出发，结合理论推演与实证分析，利用限价指令簿订单及其成交数据，推断市场流动性状态。并对选取的上证交易所2007年和2014年股票的流动性状况进行了研究，同时构建出相应的流动性指标，旨在兼顾合理性和数据的易获取性。
　　全文内容围绕上证交易所Levell数据中限价指令簿的交易信息，首先对国内国外流动性研究的五个主要方向进行文献综述，其次根据已有数据从匹配日内交易数据特点的随机模型，已有流动性度量方式的优缺点，以及指标设定方法三个角度进行分析，指导最后对于日内流动性指标的设计。提出了包含限价指令比率，价格转移概率，流通交易总量，日内平均买卖价差以及价格和交易次数的指标。
　　之后我们对此指标进行实证分析，并发现该指标能够较好地反映出我们用以描述流动性的代理变量，即价格曲线和指令簿深度变量的模式特征。进一步根据易于获取的公开数据集，结合文献中的常用指标的价量分析思路，设计出一个简化版本的新流动性指标，即采用修正后的价量变动关系作为度量方法，并发现新旧指标较好相关性，两个方法相互印证，使得指标的有效性得以保证。最后我们对选取了2014年的多个交易标的和日期的数据，使用互联网公开数据集，分别度量出相应的实时流动性。

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第一章绪论

1 .1限价指令簿与流动性

第二章文献综述

2 .1国外股票交易流动性研究文献

2 .2国内股票交易流动性研究文献

2 .3本章总结

第三章日内流动性指标设计

3 .1日内交易数据

3 .2指标设计的讨论

3 .3流动性指标初步分析

3 .4本章总结

第四章限价指令簿level1数据的实证

4 .1数据说明

4 .2数据的预处理

4 .3日内交易数据

4 .4日内流动性指标的计算

本章总结

第五章新数据集的分析

5 .1数据说明

5 .2对第一部分数据的实证

5 .3对第二部分数据的实证

第六章总结与研究展望

6 .1全文总结

6 .2研允展望

参考文献

附录1

附录2

致谢