经济周期与钢铁企业的资本结构

摘要

经历了人口红利推动下长达十几年的高速增长后，我国的经济已开始出现疲态。由于下游需求不振，传统制造业面临严重的产能过剩危机。以钢铁行业为代表，库存高企，钢材价格持续低糜，企业普遍大面积亏损。在企业经营状况不佳的情况下，由于此前信贷的无序扩张遗留的高杠杆问题及其带来的沉重债务负担无疑是雪上加霜。传统制造业的“寒冬”已经降临，产能过剩、高库存、高杠杆，成为抑制企业投资的“三座大山”。在转型和升级的阵痛期，去杠杆是企业走出困境的首要任务。因此，研究企业在经济周期的波动下如何选择并调整自身杠杆具有重要的应用意义。本文认为，钢铁是目前产能过剩的传统行业代表之一，也面临着杠杆高企不降的难题，是极佳的研究对象。
　　本文以2001-2014年我国钢铁上市公司的非平衡面板数据为样本做实证研究，结果表明：（1）根据权衡理论，钢企具有受自身规模、资产有形性、盈利性、流动性和非负债税盾影响的最优资本结构，并且存在明显的向目标杠杆部分靠拢的行为。（2）钢企的资本结构总体呈现顺周期变化，但敏感度不高，从一定层面上反映出国企的市场化程度较低，资本市场的建设尚待完善。（3）不同经济周期下资本结构的调整速度具有非对称性。经济上行时，钢企调整杠杆的速度较快。而经济下行时，钢企调整杠杆的成本增加导致速度变慢。

目录

声明

第一章 绪论

1.1研究背景和意义

1.2研究现状

1.3主要内容与章节安排

第二章 理论发展脉络

2.1经济周期理论

2.2资本结构理论

2.3理论研究——拓展与创新

2.4本章小结

第三章 经验研究脉络与假设发展

3.1经验研究进展

3.2假设发展

3.3本章小结

第四章 研究设计

4.1研究模型和变量

4.2样本选取和数据来源

4.3实证检验结果分析

4.4稳健性检验

4.5本章小结

第五章 初步建议

5.1国企改革

5.2多层次资本市场

5.3产业升级和转型

第六章 创新点与未来研究方向

6.1本文主要工作与创新点

6.2未来研究方向

参考文献

致谢