实物期权理论在颠覆性创新型企业估值中的应用

摘要

对创新的识别与对企业的估值是管理学及金融学领域中研究的重要课题。本文借鉴了前人在颠覆性创新（破坏式创新）与实物期权理论领域的研究成果，并从投资机构如何决策的思考角度出发，通过具体案例来分析了将颠覆性创新（破坏式创新）识别框架应用于初创企业创新类型识别的步骤和方法，还讨论了运用实物期权的思想来识别企业业务变化以及交易协议条款中蕴含的期权，并计算这些期权对投资项目的价值会有怎样的影响。
　　研究发现，创新可分为多种类型，根据颠覆性创新（破坏式创新）理论中所总结的特性，可使用一套识别框架去定性分析企业的创新业务是否属于该类创新，本文应用该框架从“目标产品或服务的性能”“目标顾客或市场应用”“对商业模式的影响（流程或成本结构）”三个方面来对具体案例进行分析。
　　在机构投资者的实际决策过程中，评估某个企业（或投资项目）的投资价值并不仅仅考虑企业现有业务线性发展的现金流折现的价值，还需考虑企业的商业模式的弹性及业务变化，以及交易协议条款等因素为投资方所带来的综合价值。本文研究发现，实物期权的理论能够很好地识别这两方面的因素并计算其所具有的价值。在具体案例的应用中，需要考虑多个期权存在时，对互相价值的影响。

目录

第一章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 研究方法

1.3研究内容与文章结构

第二章 文献综述

2.1 颠覆性创新理论

2.2 实物期权理论

2.3 本章小结

第三章 颠覆性创新型企业的识别

3.1 创新的分类

3.2 创新的识别框架

3.2 颠覆性创新能够赢得市场的原因

3.3 本章小结

第四章 常见估值方法及适用性分析

4.1 股利折现模型及其适用性

4.2 股权自由现金流折现模型及其适用性

4.3 无杠杆自由现金流折现模型及其适用性

4.4 净资产价值法及其适用性

4.5 经济增加值折现模型及其适用性

4.6 相对估值法及其适用性

4.7 成本法及其适用性

4.8 用户价值法及其适用性

4.9 本章小结

第五章 实物期权理论的引入

5.1 期权思想及实物期权理论模型

5.2 对创业企业投资的阶段划分及特点

5.3 企业经营业务的可变性与交易协议的条款中所蕴含期权的识别与定价

5.4 本章小结

第六章 实物期权理论结合颠覆性创新识别框架应用于投资决策

6.1 简介

6.2 案例一：FanGao白领O2O午餐外卖公司（简称企业A）

6.3 案例二：DaDa在线教育平台（简称企业B）

6.4 本章小结

第七章 结论、局限性和未来展望

7.1 结论

7.2 不足与局限

7.3 未来展望

参考文献

致谢

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