中国货币市场与资本市场的关联性实证研究

摘要

货币市场是宏观经济和整个金融体系正常运行的必要条件，它在解决金融机构的流动性、满足企业的短期资金需求、充分发挥货币政策价格传导机制、调节利率汇率价格关系等诸多方面发挥着重要作用。基于现有文献，为深入检验资本市场和货币市场之间动态联动提供了理论支撑，本文不仅考察了资本市场中货币政策的传导机制，而且在现有研究中的相关模型基础上，从理论分析以及实证模型分析角度入手，构建了我国资本市场与货币市场动态关联的加速系数模型以及动态VAR模型。
　　一方面，本文构建了我国经济增长的加速系数模型，并且构建了资本市场中货币政策传导机制的协整检验模型。基于协整检验方法，本文使用我国1992年到2015年的货币供给量M0、M1、证券市场需求量、全社会范围内固定资产投资总额、全国消费品零售总额和证券市场，实证研究了我国的加速系数在资本市场中利率渠道、货币供应量渠道、资本市场对于总消费的影响、资本市场对总投资影响的有效性进行了实证检验与分析；另一方面，本文借助戈登模型，揭示股票价格、预期基期股息以及股息增长三者之间的关联关系，并基于此构建同业拆借加权平均利率、债券回购加权平均利率以及上证综指收益率之间的VAR模型，并且分别构建了2003年至2015年的VAR模型。
　　结果发现，四个有效性的检验在统计上均支持了变量间的协整关系，即我国货币市场政策在资本市场的传导是有效的。VAR模型结果显示，2010年至2015年之间债券回购加权平均利率系数与银行同业拆借平均利率对上证综指收益率的影响在大多情况为负，且部分负系数在统计上显著。这表明随着我国资本市场逐渐成熟，一级货币市场的债券回购市场以及银行间同业拆借市场的逐步完善，回购利率以及银行同业拆借利率作为货币市场政策在资本市场传导指标逐渐发挥作用，从而也进一步验证了股票价格与利率之间呈负相关关系的理论根据。此外，债券回购加权平均利率和银行同业拆借加权平均利率的自相关系数大多情况在统计上显著，表明在本文设计的VAR系统中两个货币市场指标的自相关性较强。同时，两个货币市场指标在大多情况均存显著的在正向相互影响关系，这也从侧面证明了货币市场指标与资本市场指标间的负向关系是一致的。

目录

声明

第一章绪论

1.1研究背景

1.2研究意义与价值

1.3研究内容及方法

1.4本文创新点

1.5本文框架结构

第二章文献综述

2.1国外文献综述

2.2国内文献综述

2.3本章小结

第三章货币市场与资本市场的理论均衡关系

3.1我国货币市场体系介绍

3.2我国资本市场体系介绍

3.3货币市场与资本市场间的区别与联系

3.4我国货币市场与资本市场联通的必要性

3.5我国货币市场与资本市场联通现状

3.6本章小结

第四章资本市场和货币市场的联动理论模型

4.1资本市场中货币政策的传导机制

4.2资本市场与货币市场动态关联理论模型

4.3本章小结

第五章资本市场中货币政策的传导机制实证研究

5.1加速原理在我国的实证检验

5.2我国资本市场中货币传导机制模型及检验

5.3本章小结

第六章货币市场与资本市场的VAR模型实证研究

6.1样本区间及数据来源

6.2描述性统计

6.3VAR模型估计结果

6.4本章小结

第七章 结论与展望

7.1主要工作与创新点

7.2政策与建议

参考文献

附录

致谢