银行跨国并购效率及其决定因素研究：欧盟经验

摘要

跨国并购是银行实现国际化经营的重要战略手段。银行业掀起的跨国并购狂潮，推动了全球金融资源的重新分配和金融版图的重新划分，推动了金融经济一体化。我国银行国际化进程正在加速，银行海外并购在政府推动基础上表现出明显的战略导向性，对于并购效率的提高重视不足。如何转变这种局面，推动银行跨国并购在效率上也获得提升，将是中国近期甚至是中长期都要考虑的问题。银行跨国并购效率及其背后的决定因素，对我国银行业国际化发展具有重要理论和现实意义。本文论证主线是：建立银行跨国并购效率及其决定因素的理论分析框架，研究银行跨国并购效率决定因素的构成，将所有决定因素进行划分，找出内在联系，并将其纳入统一的数理模型。鉴于欧盟银行业跨国并购拥有相对成熟的经验例证，本文以欧盟为例进行了实证分析并对实证结果进行了解释。最后，基于所构建的理论分析框架，同时借鉴欧盟经验，针对我国银行跨国并购效率的提升提出政策建议。本研究分为六个部分：
　　 第一章绪论。介绍了论文的研究背景、研究方法、主要内容，及研究思路。本文所指的银行跨国并购效率是银行跨国并购绩效的主要内容之一。另外两个能够衡量绩效的指标是：股东价值和市场力。我们论述说明了最终选择银行并购效率作为研究主题的原因。
　　 第二章文献综述。我们试图阐述清楚动因、效率和绩效的关系，为下一步写作奠定基础，避免出现含混的因果关系和出现过多概念。文献综述主要从两个角度展开：银行跨国并购动因与并购效率的相互关系，以及并购绩效与效率的相互关系。现有研究文献存在以下问题：缺乏系统性和相关性；对效率决定因素的研究明显不足；研究对象集中于美国银行并购样本。此外，现有实证结论互相矛盾，这更促使我们深入研究这一问题。
　　 第三章理论分析框架。在文献阅读和个人研究基础上，基于主并方视角，我们将所有决定因素细分为四类：信息成本与经济一体化、东道国宏观经济影响因素、东道国中观经济影响因素，以及目标银行微观影响因素。其中第一类因素是双方变量，研究并购双方国家的相关性，第二、三类因素侧重于东道国的宏观、市场特征，第四类因素侧重于目标银行的特征。最后，我们构建了数理模型将四类决定因素纳入统一框架进行分析。
　　 第四章实证分析：以欧盟为例。在构建数理统计模型基础上，运用欧盟数据实证分析本文研究的重心：效率及其决定因素。首先使用数据包络分析方法(DEA)分析了欧盟银行跨国并购的成本效率和利润效率，比较了欧盟银行跨国并购效率差异。结果表明，利润效率得到了改进，但成本效率的变化不显著。通过对不同类型样本的比较，得出的基本结论为：无论是成本效率值还是利润效率值，以发达国家为目标市场的银行跨国并购样本都比以转型国家为目标市场的银行跨国并购样本更高。这也许与转型东道国中存在更多的效率壁垒有关。其次在检验了欧盟银行跨国并购的成本效率和利润效率之后，我们分析了银行跨国并购效率的决定因素。结果表明：①具有相同语言（隐含着文化协同）和相近经济规模的国家间的并购将会产生较高的效率；②法律系统和经济发展程度的差异成为效率提高的障碍；③东道国宏观经济因素与利润效率正相关，而与成本效率负相关；④银行集中度对利润效率有正的影响，而对成本效率有负的影响；⑤东道国银行市场网络密度更高的并购样本，其成本效率更低；⑥银行规模与效率不具有线性关系；⑦以拥有更高资产负债率的银行为标的的并购更有效率；⑧更高的风险（用资产回报率的标准差显示）正如预期那样，与利润效率成正比，而与成本效率没有显著的相关关系。在分析总样本基础上，我们还对样本进行分组，以分析该结果对不同并购行为效率的影响是否适用。我们依据经济发展程度把样本分为两组：以发达经济体为东道国的银行跨国并购的样本，以及以转型国家为东道国的银行跨国并购的样本。
　　 第五章对实证结果的解释。针对分组样本之间结果的差异进行了分析探讨。我们主要分析了四类决定因素对于转型国家样本和发达国家样本的效率产生不同影响的原因，并探讨了如何通过分析这四类因素来进行银行跨国并购的区域选择、判定银行跨国并购需求的大小、对并购目标市场特征进行甄选，以及合理选择微观并购目标。
　　 第六章对中国的启示与结论。针对中国银行海外并购提出政策建议。首先，我们回顾和总结了中国银行海外并购的历程与相关特征。其次，在银行跨国并购效率及其影响因素理论分析框架基础上，我们有针对性地提出了中国提升海外并购效率的路径选择。最后，对全文研究体系进行了系统总结。