我国QDII基金绩效评价的理论与实证研究——基于2008年10月至2010年12月的数据

摘要

QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors，认可本地机构投资者机制)，是允许在资本帐项未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII是一项投资制度，其目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现让国内投资者直接参与全球市场，并获得全球市场收益。目前我国市场上获得QDII资格的金融机构主要是商业银行、基金管理公司、证券公司、保险公司、信托公司。我国市场上已发行的QDII产品主要有银行系和基金系QDII两大类。QDII基金是我国QDII产品主要组成部分，而且优势更明显。2006年11月2日，我国第一只QDII基金--华安国际配置基金，截止到2010年12月31日，QDII基金的数量剧增到28只(见附录二)。
　　 2008年10月至2010年12月，全球的股市经历了下跌，反弹，震荡的三个典型阶段。其中最让投资者关心的是我国第一批出海的标榜“全球范围投资，分散风险，获取超额收益”的QDII基金的业绩。在金融危机严重的时候，大多数QDII基金的净值损失了一半，天天大量的赎回出现。因此有必要从客观的角度，不仅从基金绩效总体，还要从基金绩效的分解和绩效的持续性来研究，对我们QDII基金的绩效做一个全面整体的评估，给我们投资者一个全面客观的评估结果，也为以后QDII基金管理者和QDII制度的制定者提供一些宝贵的建议。
　　 本文首先从传统的三大基金绩效评估指标对我国早期的9只QDII基金进行实证分析，在三大指标研究分析的结果上，创造性的运用了M^2、盈亏比和下滑风险调整收益的Sharp比再次对9只QDII基金的绩效进行实证分析。从整体上来看，我国QDII基金绩效战胜了市场基准组合，但是各只QDII基金的绩效表现千差万别。然后运用T-M模型、H-M模型和C-L模型对我国9只QDII基金的证券选择能力和市场择时能力进行了实质研究。在三个模型中，从QDII基金整体来说，表现出微弱的证券选择能力和市场择时能力。具体到各只基金来说，表现不一。关于基金绩效持续性，本文采用了非参检验中的马科夫检验和CPR交叉积检验方法，我们QDII基金整体上不具有绩效持续性，可能是一方面基金管理者的变动频繁，另一方面基金管理者的海外投资经验缺乏，不能有效地选好投资区域和投资产品。
　　 本文研究我国早期QDII基金绩效，通过各种评估模型和检验方法进行分析，为我国投资者、基金管理者和决策者的投资判断提供了丰富和宝贵的实证经验。