涨跌幅限制下个股波动率的实证研究

摘要

金融资产价格的频繁波动是证券市场的显著特点之一，波动率是风险的一种度量方式。准确的计量证券市场风险大小和风险因子的构成，对于制定合理的资产管理策略和风险管理策略都有着重要意义。 关于我国股票市场波动程度及其变化的规律的研究，越来越受到管理层、投资者等各方的关注。目前关于我国股票市场价格波动问题的实证研究成果大多没有考虑我国股市受涨跌幅限制的交易制度背景。本文针对这些不足，以上海股票市场的宝钢股份作为研究的对象，尝试将样本数据进行涨跌幅限制的处理。在考虑了涨跌幅限制因素后，应用AR—GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型对样本数据进行实证分析，并对多个模型进行对比分析，从而对个股的波动率进行全面、深入地研究，力争做到既有理论深度又有实证支持，既有系统性，又不乏深入性。 从内容结构上来看，本文共分为五个部分。第一部分阐述了波动率的统计特征以及研究波动率的理论和现实意义。波动率主要有以下几个特征：(1)波动率微笑；(2)肥尾分布；(3)群聚现象；(4)均值回归；(5)杠杆作用。第二部分对波动率研究的相关文献进行了综述。首先，总结了股票市场价格波动的四个作用机制。这四个机制分别为外部冲击机制、内部发生机制、自我实现机制和内在传导机制。其次，讨论了对于波动率的集中不同的定义。将波动率、风险和标准差几个概念进行了辨析。目前预测波动率的基本研究方法可以分为两大类：时间序列模型和基于期权的估计和预测。在时间序列模型可分为基于历史标准差的估计、ARCH类条件波动率模型以及随机波动率模型。最后，阐述了交易制度对股价波动的影响。第三部分首先对我国股票市场的历史波动进行了描述，接下来对样本数据进行分析和处理。再次，对样本数据进行了自相关检验、单位根检验、异方差检验和正态性检验。第四部分应用AR一GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型对样本数据进行估计和实证分析，并对影响波动率的因素进行了深入的分析。第五部分对全文进行总结，并在前文理论研究和实证分析的基础上提出了进一步降低上海股票市场波动性以健康稳定发展的一些建议和措施，如支持发展机构投资者并不断提高投资者素质、规范发展中介机构并培养其核心竞争力、明确政府在股票市场管理的功能定位以进行有效管理等建议。

目录

表目录、图目录

摘要

前言

第一章引言

第二章文献回顾

第三章模型的构建

第四章个股波动率的实证研究

第五章结论与政策建议

注释

参考文献

后记

论文独创性声明及论文使用授权声明