中国上市公司超额现金持有水平与股权结构关系的实证研究

摘要

现金持有行为是现代公司一项重要的理财行为，它综合反映了公司的财务战略和经营战略，并且与公司的治理状况也有着密切的关系。公司持有的现金过多或过少对企业都不利，都反映出公司的经营管理效率以及公司治理机制存在某种程度的不完善，而公司治理机制中重要因素之一就是公司的股权结构。本文旨在通过对我国上市公司超额现金持有水平与股权结构关系的研究，来为更好地提高我国上市公司整体质量、降低公司的超额现金持有水平提高理论依据和经验支持。 本文以在1999年12月31日以前在沪深两地上市的662家非金融类公司2000～2004年的数据为样本，以超额现金持有水平为被解释变量，以股权结构各要素为解释变量，通过运用独立样本t检验和多元回归的方法，对我国上市公司的超额现金持有水平与股权结构之间的关系进行了探索性的研究。 研究结果表明，①超额现金持有水平与股权集中度之间具有显著的平倒S型关系，当股权集中度处于20％～80％时，超额现金持有水平随股权集中度的增加先是下降而后上升最后又再下降；②当第一大股东股权性质为国家股时，超额现金持有水平与第一大股东的持股比例之间具有显著的平倒S型的关系，超额现金持有水平随其持股比例的增加先是下降而后上升最后又再下降：当第一大股东股权性质为法人股时，超额现金持有水平与第一大股东的持股比例之间具有显著的U型关系，超额现金持有水平随其持股比例的增加先是下降而后上升；③超额现金持有水平与大股东占用资金显著正相关，当存在大股东占用上市公司资金时，超额现金持有水平显著地提高，并且大股东占用资金的比例越大，超额现金持有水平就越高；④超额现金持有水平与管理层持股比例负相关关系，但极不显著，主要是因为我国上市公司中管理层的持股比例太低，导致无法充分发挥股权激励机制对公司管理层的激励作用。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1问题的提出

1.2文献综述

1.2.1国外实证研究的文献综述

1.2.2国内实证研究的文献综述

1.3研究内容和方法

1.4本文创新点

第二章现金持有的相关理论

2.1货币需求理论—现金持有的三种动机

2.2交易成本和权衡理论

2.3信息不对称和融资优序理论

2.4代理成本和自由现金流量理论

第三章超额现金持有水平的定义和计算方法

3.1超额现金持有水平的定义

3.2超额现金持有水平的计算方法

3.2.1应有现金持有水平的相关财务特征决定因素

3.2.2应有现金持有水平的估计模型

3.2.3超额现金持有水平的计算公式

第四章超额现金持有水平与股权结构关系的分析与假设

4.1股权集中度

4.2第一大股尔的持股比例和股权性质

4.3管理层持股比例

4.4股东保护程度

第五章超额现金持有水平与股权结构关系的实证分析

5.1变量定义和设计

5.1.1被解释变量

5.1.2解释变量

5.2样本选取与数据来源

5.3应有现金持有水平的计算

5.3.1公司实际现金持有水平的描述性统计

5.3.2应有现金持有水平估计模型中参数的描述性统计

5.3.3应有现金持有水平估计模型中参数的相关系数分析

5.3.4应有现金持有水平估计模型的回归结果

5.4超额现金持有水平与股权结构变量的描述性统计

5.5超额现金持有水平与股权结构关系的初步检验

5.5.1相关系数分析

5.5.2与大股东占用资金关系的检验

5.5.3与第一大股东股权性质关系的检验

5.5.4与管理层持股关系的检验

5.5.5与股东保护程度关系的检验

5.6超额现金持有水平与股权结构关系的回归结果

第六章结论和展望

6.1结论

6.2研究局限及展望

6.1.1研究局限

6.1.2展望

参考文献

致谢