监管环境、股权特征和信息泄露——关于我国上市公司信息披露的实证研究

摘要

本文对我国上市公司重大非公开信息提前泄露程度同公司所处的外部监管环境和内部股权特征的相关性进行了研究。首先,本文以跨国(地区)上市公司(A股+H股和A股+N股)作为研究对象,检验了它们在2006和2007年中报和第三季度季报公告前在两个市场的信息泄露程度是否存在显著差异。研究结果发现同一上市公司在中国内地证券市场的信息泄露程度显著大于其在香港市场的信息泄露程度。这就说明监管环境的不同会对信息泄露程度产生影响,监管环境越严格,信息泄露程度越小。然后,本文以2006年和2007年中国A股市场中提出定向增发预案公告并完成增发的上市公司作为研究对象,检验了终极控制人属性和机构持股比例同定向增发预案公告前信息泄露程度的相关性。研究结果发现,当上市公司终极控制人为国有时,或上市公司机构持股比例越高时,信息泄露程度越严重,而且这种相关性在统计学意义上达到显著。