我国上市公司现金股利政策的影响因素分析——基于股权结构的分析

摘要

上市公司发放现金股利,一方面可以用来缓解所有权与经营权分离所产生的代理问题;另一方面,持续稳定的派现行为可以向投资者传递企业未来盈利的信息,从而降低信息不对称程度。如何正确引导现金股利政策有效发挥其作用,正是我国上市公司治理结构中面临的重要问题。本文旨在通过我国特殊的股权结构研究上市公司的代理成本,以确定其对现金股利支付率的影响程度,并验证股权分置改革后的流通效应对现金股利政策有着正面影响。
　　 在我国,上市公司的内部管理体系中存在严重的代理问题,主要表现为控股股东通过现金分红的形式侵占中小投资者的利益。本文以第一大股东持股比例、流通A股比例、机构持股比例和高管持股比例作为衡量代理成本的间接变量,采用股改前后最新的数据,在Rozeff经典的成本最小化模型的基础上,构建了两个不同的模型,通过多元线性回归肯定了第一大股东、流通A股比例和机构持股比例对现金股利的显著影响作用,并发现各影响因素的显著性在股改后都得到了提高。