The Gold Market and Its Evolving Role through the Current Financial Crisis:an Empirical Investigation

摘要

黄金在金融市场上的核心作用历经多个世纪,它已成为一种重要的价值储存形式并能在危机时刻起到良好的对冲作用。作为贵金属,它或被用于投资或被用作珠宝。与此同时,由于它的标准化以及与货币间的高度可转换性,它也被视为一种商品。在本研究中,对目前金融危机对黄金的主要影响做了详尽的分析。事实上,在此金融危机期间,黄金价格曾达到1000美元/盎司,这进一步激发了对黄金新职能进行考察的想法。这项研究旨在追踪黄金在过去两年的表现,以便评估它是更类似商品还是资产。
　　 在第一章中,描述了黄金现货市场及其演变的趋势。首先,分析了其历史背景以及对当前黄金市场的影响。其次,进一步分解了构成黄金供求均衡的组成部分并阐释了其与其他金属间的相似之处。然后,比较了黄金与其他贵重金属和基本金属在市场结构上的差异。除此以外,也对哪些国家对黄金市场具有更大的影响力进行了考察。历来南非和印度分别占据黄金供应和需求的主导地位,但在过去几年里,发现了由中国带动的地位转换。这种新的均衡态势需要进一步的研究,以便了解其对衍生工具市场的影响。
　　 由于衍生产品市场的庞大规模和极具活跃性,各个国家之间相互关联,黄金价格在全球水平上受制于宏观经济趋势的影响。本研究的第二章涉及了对黄金衍生工具市场的描述。由于其高度的灵活性,黄金衍生产品主要由场外交易实现。在此,也对主要的标准合同进行了描述。
　　 在第三章里,为了表明当前金融危机对黄金的主要影响,采用了实证研究法。首先描述了标明金融危机路径的主要事件并评估了其对黄金远期拆息和派生黄金租赁率的影响,然后进一步对这两种利率和其他基准利率如伦敦银行同业拆借利率,隔夜指数掉期和回购协议之间的动态关系(假设一)进行了实证研究。其次,把黄金视为一种商品,考察其与其他贵重金属间(特别是银)的历史相似性是否在2007-2009年间仍然存在(假设二)。同时,评估了黄金作为美元和宏观经济动荡对冲所发挥的作用。比较了黄金和标准普尔GCSI在波动性,收益以及与其它主要财务指标问的相关性方面的差异。事实上,考虑到交易商把黄金定位为避风港,想验证这种观点在目前的金融危机中是否仍然正确(假设三)。另外,也分析了黄金对宏观经济趋势所起的外部对冲作用。最后,我们重点考察了较于商品指数,黄金作为对冲的绩效表现并进一步评估了其短中长期效益(假设四)。