What Determines the Capital Structure of Companies in the Epra/Nareit Europe Index?a Comparison before and after the Global Financial Crisis

摘要

许多研究已经写了关于公司的资本结构。莫迪利亚尼和米勒写的第一个研究讨论1958年公司的资本结构。三个理论试图解释公司的资本结构啄食顺序，权衡和市场时机理论。这三个理论试图解释公司的资本结构，但往往是在与对方对比度。房地产行业有很多特殊性。在一个运作良好的市场，公司的资产可出售。特殊的投资实体，这是免税的，可以创建在许多法律制度。这种投资实体必须遵守监管要求:收入分配和所有制结构。其后果是，有许多研究专注于房地产行业。然而，这样的研究都集中在美国市场，因为它是比较发达的。自全球金融危机的影响相对是最近发生的事件，研究并没有被集中了这个话题。
　　本研究是基于对68个欧洲的上市公司，他们已被列入EPRA/NAREIT欧洲指数从2003年到2012年的10年期间连续。统计样本是由两种类型的公司。在统计样本中，有一些传统的房地产公司和一些投资基金公司。这篇论文认为最好的变量来解释公司的资本结构，资产规模，盈利能力，成长机会，债务成本，所有权和风险。这项研究采用一个统计模型，包括这些变量。统计模型包括一个变量来表示在全球金融危机的影响，对资本结构。该模型使用一个虚拟变量，因为传统的房地产公司和基金公司是在统计样本。
　　本论文的实证研究结果被解释的资本结构与三大理论。这篇论文表明，在统计模型的六个变量可以解释EPRA/NAREIT欧洲指数公司的资本结构。本论文的研究结果说，全球金融危机已影响的受访企业资本结构。全球金融危机的影响纳入研究是创新的一个元素。全球金融危机之前和之后的一些变量影响资本结构，以不同的方式。规模和增长明确遵循权衡理论的规定。然而啄食顺序理论能更好地解释公司的盈利能力。一般规模较大的公司发行更多的债务相对于他们的资产相比，规模较小的公司。当企业都面临着增长的机会，他们有普遍较少的债务，因为它是不太可能，管理层假设投机行为。换句话说，当有增长的机会，有需要较小债务的监察角色。最后，更有利可图的企业普遍使用较少的债务，因为他们可以很容易地使用其内部产生的资金来资助他们的业务活动。本论文的研究结果有很多的意义。相同的变量，在金融危机期间，可以有不同的影响，公司的资本结构。其后果是，这篇论文中大大提高了现有文献对企业融资和房地产。
　　这将是有趣的复制本研究基于公司对同一样品，一旦欧洲主要经济体已经从经济危机中恢复。同样的研究也可以适用于今天在澳大利亚，中国，日本和美国等主要经济体。这可能是有趣的应用到其他行业同样的研究，以考察全球金融危机的影响。

目录

Table of Contents

摘要

Abstract

1．Introduction

2．Literature Review

2．1．A general overview

2．2．Optimization Theories

2．2．1．Trade-off Theory

2．3．Behavioral Theories

2．3．1．Pecking Order Theory

2．3．2．Market Timing Theory

2．4．The Determinants of Capital Structure

2．4．1．Size

2．4．2．Profitability

2．4．3．Growth opportunities

2．4．4．Cost of Debt

2．4．5．Ownership control

2．4．6．Risk

3．Methodology

3．1．The model

3．2．Explanatory variables

3．2．1．Leverage

3．2．2．Size

3．2．3．Profitability

3．2．4．Growth

3．2．5．Cost

3．2．6．Ownership

3．2．7．Risk

3．2．8．Type

3．2．9．Crisis

4．Data Description

4．1．Sample overview

4．2．Synthetic descriptive statistics

4．2．1．Leverage

4．2．2．Size

4．2．3．Profit

4．2．4．Growth

4．2．5．Cost

4．2．6．Ownership

4．2．7．Risk

5．Empirical Analysis and Results

5．1．Multicollinearity analysis

5．2．Empirical evidences for the Comprehensive Sample in the period 2003-2012

5．3．Empirical Evidences for the REC Subsample over the period 2003-2012

5．4．Empirical Evidences for the REIT Subsample over the period 2003-2012

5．5．Pre and Post GFC comparison

6．Conclusions

APPENDICES

References

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