基于投资者关注度的中国股市价格及盈余惯性研究

摘要

价格惯性与盈余惯性自其被发现伊始，已普遍地在全球的股票市场中被证实存在，是一种无法用有效市场资产定价模型解释的“异常现象”。
　　本文从行为金融学的角度出发，引入投资者关注度这一概念，假设关注度的分配不均既可引发投资者对一些信息的反应不足，又可引发对另一些信息的反应过度。本文探讨了在不同关注度下中国股市价格惯性与盈余惯性的特征，以期得到我国投资者对价格和盈余信息的反应程度。
　　本文分别进行了横截面面板研究与时间序列研究，以换手率和市场牛熊市状态分别作为衡量投资者关注度的变量。以1997-2011年中国沪深两市A股上市公司的月收益率及季度盈余公告为研究对象，结果表明:在中国，股票市场价格惯性策略的收益率与关注度成负相关关系、且在高关注度下收益率显著为负;盈余惯性的收益率与关注度成正相关关系、且在任何关注度分组下收益率始终显著为正;市场上升或下跌状态并不对价格和盈余策略收益产生显著影响。
　　本文的实证结果与美国市场截然不同，中国投资者对历史价格和盈余公告皆表现出反应过度的特征，而美国市场投资者对历史价格反应过度、对盈余信息则反应不足。本文结合中国股票市场特殊性及投资者行为的特征，对实证研究结果进行原因分析。

目录

摘要

第一章 导论

1．1 研究背景

1．2 研究目的及意义

1．3 论文框架

第二章 国内外文献综述

2．1 惯性现象存在性

2．2 二维控制下的惯性现象

2．3 传统与行为金融理论对惯性现象的解释

2．4 价格惯性与盈余惯性的关系

2．5 投资者关注度

2．6 小结

第三章 研究方法与数据处理

3．1 研究方法与假设

3．2 样本选取与数据处理

第四章 基于投资者关注度的价格与盈余惯性实证研究结果

4．1 横截面分析

4．2 时间序列分析

4．3 小结

第五章 解释与结论

5．1 实证研究结果的解释

5．2 全文回顾与展望

参考文献

致谢

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