国债期货对国债现货市场流动性影响的实证分析

摘要

二十世纪七十年代以来，随着国际经济、政治形势的不断变化，投资者所面临的利率风险越来越大，急需可以规避风险的金融衍生工具，国债期货在这个背景下应运而生了。国债期货是一种标准化的金融期货合约，其标的物是国债现券，它最重要的功能是帮助投资者管理利率风险和促进现货市场的价格发现、改善现货市场的流动性。
　　世界上第一张国债期货合约于1975年诞生于美国芝加哥期货交易所，随后国债期货迅速的发展完善，成为了美国期货交易市场的主力品种。其他发达国家借鉴美国的经验，纷纷在世界各地开展国债期货交易，近年来，不少发展中国家也对国债期货运行进行了尝试。
　　我国早在二十世纪九十年代就对国债期货的进行了尝试，1992年底上交所推出了我国第一个标准化的国债期货合约，遗憾的是，由于当时国内的现货市场发展还有欠缺、期货的交易、监管机制不健全，在国债期货试运行期间发生了一系列对我国金融市场影响恶劣的违规事件，最终相关机构暂停了国债期货的试运行。近年来，我国国债市场发展迅速，经济形势良好，利率市场化进程也在不断的推进，重新推出国债期货的时机已经成熟。2013年9月6日，国债期货在中金所重新上市。
　　流动性是衡量一个市场发展水平的重要指标，目前我国国债市场存量庞大，增速稳健，但是市场的流动性一般。新国债期货的推出能对国债现货市场的流动性产生影响？目前国内相关研究较为缺乏。本文的工作将围绕着这一点进行展开，第二章首先介绍了新国债期货合约以及横向比较，并主要分析了合约中转换因子的计算和最便宜可交割券选取。第三章介绍了流动性的定义和经典衡量指标，然后从三个角度描述了我国国债现货市场的流动性现状，最后分析了国债期货对现货市场产生影响的机理。在第四章中，笔者分别选取了两组数据:国债期货可交割国债和中证国债指数进行梳理，建立GARCH模型分析两组数据在国债期货推出前后流动性指标的变化，初步得出结论国债期货对挂钩可交割国债流动性有推动作用，对整个国债现货市场流动性的影响微弱并分析了造成这一现象的原因。第五章中笔者总结了之前得出的结论并提出了相应的政策建议。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景和意义

1．2 文献综述

1．2．1 国债期货对现货市场影响分析的相关文献

1．2．2 国债现货市场流动性分析的相关文献

1．2．3 股指期货对现货市场影响分析的相关文献

1．3 研究方法与内容结构

1．4 本文创新点以及不足

第二章 国债期货概述

2．1 国债期货的产生与发展

2．2 国债期货合约比较

2．3 转换因子计算与最便宜可交割券分析

2．3．1 转换因子计算

2．3．2 最便宜可交割券定义

第三章 流动性分析

3．1 流动性定义以及衡量方法

3．2 我国国债现货市场的流动性现状分析

3．3 国债期货对现货市场影响分析

第四章 实证分析

4．1 本文的研究方法

4．2 采用数据的来源及处理方法

4．3 实证步骤

4．4 实证结果分析

4．4．1 实证结果总结

4．4．2 实证结果的解释

第五章 本文总结与政策建议

5．1 本文总结

5．2 政策建议

参考文献

致谢