伴随共同基金买入压力的股价高估研究

摘要

近年来，随着国内金融市场的发展，共同基金迅速壮大，已成为机构投资者中最重要的组成部分。其中的股票型开放式基金无论是从数量还是从净资产额上，都占据了共同基金很大的部分。
　　与有效市场理论不同，价格压力假说认为，短时间内的大宗交易会对股票价格产生显著影响。在这一理论背景下，本文利用中国市场上2005年到2013年股票型开放基金的持仓数据，研究承受共同基金最大买入压力的股票，是否会出现价格被高估现象，并在之后表现出不同的收益特征。
　　本文首先将基金的买入压力分为“资金驱动型”与“信息驱动型”，并对资金驱动型股票与信息驱动型股票进行了比较，结果表明两种股票都存在股价被高估，但高估程度无明显差别。这表明国内基金在选择购买股票时，并未表现出明显的择股能力。
　　将“基金买入压力股票”与“无基金买入压力股票”的收益率对比后发现，前者存在明显的收益率反转，后者则不存在。因此，这证实了承受基金大的买入压力的股票股价被高估。
　　将股票三年的累计超额收益率与基金的买入压力进行回归，发现无论是用市场模型还是三因子模型，基金的买入压力都对累计收益率有显著的负影响，即承受的基金买入压力越大，之后三年累计收益率负值越大。
　　最后，本文比较了基金买入压力股票与无基金买入压力股票的增发情况，检验结果表明前者的增发概率显著大于后者。如果公司进行股票增发是市场时机选择的结果，这从侧面证实了买入压力股票价格被高估。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1 研究背景与意义

1．2 论文基本框架

2．理论基础

2．1 价格压力假说(Price Pressure Hypothesis)

2．2 市场时机选择(Market Timing Theory)

3．文献综述

3．1 国外研究文献综述

3．2 国内研究文献综述

4．“资金驱动股票”与“信息驱动股票”的比较分析

4．1 实证研究过程

4．2 样本选择与数据获得

4．3 基金按照资金流入量分组

4．4 IBP股票与WBP股票的筛选

4．5 IBP股票与WBP股票市场调整收益率比较

5．“基金买入压力股票”与“无基金买入压力股票”的比较分析

5．1 无基金买入压力股票选取

5．2 “基金买入压力股票”与“无基金买入压力股票”收益率对比

5．3 压力股票承受的买入压力与累计收益率的线性回归

5．4 压力组股票与无压力组股票增发情况比较

6 结论

6．1 研究结论

6．2 研究不足与未来研究方向

参考文献

附表

致谢