风险平价配置和其他资产配置方法的比较研究

摘要

太阳底下无新事，资本市场亦如此。市场有着亘古不变的逻辑和规则，比如行业轮动、小盘股表现普遍较好以及政府债券风险低等。对于投资者来说，从不同的资产类别中选择投资组合的资产类型并对资金进行配置是很重要的。在对资产收益以及波动性做诸多假设的前提之下，两基金分离定理表明一个典型的投资者的最优风险资产组合与投资者对风险和收益的偏好状态无关的，也即投资者所持有的最优风险资产组合中单个资产所占权重都是一样的。然而，这种基于均值-方差(Mean-Variance)所做出的资产配置策略在实践中常常被看成是一种消极的资产管理，同时在市场下行(Drawdown)的时候（如2008年金融危机期间）这种策略的表现与其他策略相比，并不是最优的。
　　本文主要阐述一种近年来获得资产管理行业青睐的资产配置方法——风险平价策略（Risk Parity），探究其理论基础，同时利用中国市场的数据进行实证分析，进行一项赛马式（Horse Race）的资产配置，将风险平价法和传统的均值-方差法、等权重法(Equal Weighted)（1/N法）、最小方差法（Minimum Variance）以及动量策略法(Momentum Strategy)等方法进行比较。
　　结果表明，在不考虑交易成本以及不存在做空机制的情况下，基于不同类别资产构建的风险平价组合在持有考察期间内其收益率表现以及业绩评价指标夏普比率在各种组合比较中能够取得比较靠前的排序。同时，风险平价法在配置资金过程中投资的行业分散化效应较最小风险组合好，且交易成本较低。总体而言，风险平价法在中国市场上的有较强的适用性。

目录

摘要

第1章 引言

1．1 研究背景

1．2 已有的相关文献

1．3 研究动机与意义

1．4 本文结构框架

1．5 本文创新点

第2章 资产配置方法与绩效评价指标

2．1 资产配置方法

2．1．1 均值-力差(Mean-Variance)

2．1．2 最小方差(Minimum Variance)

2．1．3 动量策略(Momentum)

2．1．4 1／N方法

2．1．5 风险平价(Risk Parity)

2．2 绩效评价指标

2．2．1 雷诺指数

2．2．2 夏普比率

2．2．3 詹森阿尔法指数

第3章 风险平价法在中国市场上的实证分析

3．1 基于我国股票市场构建的风险平价组合的绩效考察

3．1．1 数据介绍

3．1．2 组合的构建

3．1．3 组合绩效比较

3．2 稳健性检验

3．2．1 基于三个行业的组合方法比较

3．2．2 基于六个行业的组合方法比较

3．2．3 基于权益市场和债券市场的组合方法比较

第4章 结论

4．1 研究结论

4．2 局限

4．3 研究启示

附录

参考文献

致谢

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