在岸与离岸人民币利差对于跨境资本流动的影响

摘要

2010年后香港离岸市场开始使用人民币进行跨境贸易结算。人民币跨境贸易结算开启了人民币国际化的大门，为两岸之间的贸易提供了便利，同时也引发了大量的外贸企业利用外汇贷款与循环开具信用证的方式进行资本输入的虚假贸易行为。这些虚假贸易使得跨境资本在短期内借道离岸市场流入境内。笔者试图利用人民币在境内（在岸市场）与香港离岸市场的货币市场利率之差去解释这些激增的跨境资本即热钱。
　　笔者使用OLS估计对短期流入境内的跨境资本进行检验，发现在岸与离岸人民币利差可以解释短期跨境资本流入境内的现象。之后笔者采用VAR模型对跨境资本流入、在岸与离岸人民币利差、外汇贷款与存款差额进行动态分析，通过格兰杰因果检验，发现在长期动态条件下在岸与离岸人民币的利差并不能解释跨境资本的流入。
　　同时笔者发现长期来看在岸与离岸人民币利差的扩大可以使得外汇的贷款与存款差额扩大，这解释了跨境资本利用虚假贸易方式流入境内的现象，即贸易企业利用外汇贷款循环开具信用证的方式将跨境资本转移到境内。这意味着两岸的贷存差可能会受到利差的直接影响，随后的实证检验也支持了这种推测，即利差构成了外汇存贷差的格兰杰原因，而且两者之间存在稳定的长期关系，并且在人民币在岸与离岸利差不变的情况下，本期外汇贷存差额的变化会对长期均衡产生10.63％的修正，即以10.63％的速度调整至长期均衡状态，同时不受到前3期在岸与离岸人民币利差与外汇贷存差额的影响。

目录

摘要

第一章 引言

1．1 研究的背景

1．2 文章创新与文章的框架

第二章 文献综述

2．1 跨国资本流动短期动因的文献

2．2 跨国资本流动长期动因的文献

2．3 在岸与离岸市场存在市场分割的文献

2．4 关于跨境资本套利文献的总结

第三章 短期离岸资本进入境内的途径

3．1 外贸出口量骤增----一个非正常的现象

3．2 短期资金套利的金融形式

3．3 虚假贸易的实物形式----铜融资

3．4 外汇贷款与虚假贸易

3．5 大口径测度跨境资金

第四章 国际游资的测算——对政府经常项目、国际收支平衡的测算

4．1 残差法(间接法)

4．2 国际收支平衡法(直接法)

4．3 基于上述两种方法对热钱流入测算的文献

第五章 短期在岸与离岸利差对跨境资本流入的实证方法

5．1．变量的情况说明

5．2 短期在岸与离岸利差对跨境资本流入的实证模型

5．3 短期在岸与离岸利差对跨境资本流入影响的误差修正模型(ECM)

第六章 在岸与离岸利差对跨境资本流入影响的向量自回归模型(VAR模型)

6．1 各个解释变量的平稳性说明

6．2 基于AIC准则和SC准则的最优滞后阶数判定

6．3 VAR模型的Jonhason协整检验

6．4 格兰杰因果关系检验

6．5 向量误差修正模型VECM

6．6 VAR模型的结论

第七章 文章结论

7．1 分析虚假贸易所得的结论

7．2 实证得到的结论

附录

注释

参考文献

致谢

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