中国股民是否真的不“理性”？——对比中美股市均值回归速度的实证研究

摘要

换手率是衡量一国股市中平均每一单位资本在一段时间内被交易次数的指标。我国上海、深圳两市的换手率远高于美国、日本和香港等发达市场，意味着在中国股市，每一单位资本的投资期限远短于其他发达市场。本文通过建立离散时间模型，对1990年至2014年上海证券交易所、深圳证券交易所和纽约证券交易所的股票指数以及样本个股的日交易数据进行回归分析，发现中国股市呈现均值回归特征的速度确实快于美国。中国股市通常在一年或更短的时间内就呈现股票收益率的均值回归，而美国则需要一年到两年的均值回归周期。这一结论表明，对于个人投资者而言，更短的投资期限在中国是更符合股市整体波动规律的决策，并非纯粹出于赌性。本文还进一步探索了导致中美两国股市均值回归速度差异的原因。从上市公司、交易制度和投资者三个角度的分析发现，中国股市呈现更快速的均值回归可能主要归因于中国投资者整体上更严重的处置效应和更普遍的赌徒谬误。为了提高投资回报，本文对中国的个人投资者给出三点初步建议:设置止损标准、换位思考以及提升投资的专业水平。

目录

摘要

1 引言

2 文献综述与理论基础

2．1 随机漫步理论

2．2 有效市场假说

2．3 均值回归理论与实证研究

2．3．1 理论发展与实证研究

2．3．2 实证计量方法

2．4 对高换手率的解释

2．5 对均值回归现象的解释

2．5．1 适应性市场假说

2．5．2 过度反应

2．5．3 处置效应

2．5．3 赌徒谬误与热手谬误

3 研究方法和数据来源

3．1 研究方法

3．1．1 模型介绍

3．1．2 研究思路

3．2 数据来源和处理方式

4 实证检验和结果分析

4．1 实证检验结果

4．1．1 整体数据样本检验

4．1．2 分时间跨度数据检验

4．2 中美差异原因分析

4．2．1 上市公司

4．2．2 交易制度

4．2．3 投资者

5 总结与建议

参考文献

后记

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