国有股权对公司业绩的影响——基于中国上市公司的实证分析

摘要

国有股东的存在一直是我国证券市场的一个重要的特征，而国有股权对于公司业绩的影响一直以来也是政府，学界关注的重点。本文通过在上海和深圳主板上市的公司的数据，以净资产收益率和企业价值（托宾Q值）作为公司业绩的衡量指标，系统考察了国有股东控股程度的高低，中央政府股东和地方政府股东的差别，以及在不同竞争性的行业中，国有股权和公司业绩直接的关系。研究发现，整体而言，国有股权对于公司的业绩有着负面的影响，控股程度越强，对于业绩的负面影响越强;但是当国家仅仅是参股而不是控股时，这种负面影响不显著，甚至有可能产生正面的影响。另外，就中央政府股东和地方政府股东而言，地方政府股东对于企业的负面影响较弱。就行业层面而言，在市场化竞争程度比较高的行业，国有股东对于企业业绩的影响是负面的，但是在市场化竞争程度比较低的行业中，国有股东对于企业业绩的影响不显著。研究发现的政策意义在于，在推进国有企业改革时，第一要改变其所处行业的竞争状态，这样才能充分发挥非国有经济的作用。另外，在深化国有企业改革势在必行，需降低国有股东对于企业生产经营的干预，或者是引入更大比例的非国有股东以发挥其对业绩的正面促进作用。但是同时需要指出的是，在减少国有股东的股份比例时，不能一概而论，也要认识到在部分情况下，尤其是当国有股东不对企业的控制权构成实质影响的情况下，一定比例的国有股权也确实有可能对企业的经营绩效产生正面的影响。

目录

声明

摘要

引言

文献综述

股权结构外生性

股权结构的内生性

国有段权对于企业绩效的影响

基于国有股权是外生性的假设的研究

理论文献

实证文献

研究框架与样本的选择

研究框架和基本假设

国有股权的定义和分类

对于公司绩效的衡量

国有股东对于企业的控制程度

中央政庸持股和迪方政府持股

行业因素

股权集中度

样本的选择与整理

样本描述性说明

实证分析

政府控股程度对于公司业绩的影响

不同层级的政府股权对于企业经营绩效的影响

不同行业中国有股权对于公司业绩的影响

总结

主要贡献及存在的不足

参考文献

致谢