产品市场竞争、企业投资与股票回报的相关性研究——以A股制造业上市公司为例

摘要

企业、产品市场与资本市场是一个相互影响的整体，行业环境、企业经营与市场表现，三者的变化作用密切相关。一方面，企业面临的产品市场环境显著影响着企业的投资决策和风险水平，产品市场影响甚至决定着公司的投资经营决策。另一方面，上市公司投资决策和产品市场环境会引起资本市场的变动，市场上存在资产增长效应和竞争（垄断）溢价现象，三者相互作用机制具有一定的研究意义。
　　本文研究产品市场竞争、企业投资与股票回报的相关关系，将企业内部投资行为、外部市场状况与资本市场表现并入统一的分析框架，探寻三者之间相互作用的机制以及结果。文章首先研究产品市场竞争与企业投资行为之间的相互作用，其次研究分析企业内外部市场的相互作用对资本市场的股票表现的影响。
　　本文在理论层面分析了产品市场竞争影响甚至决定企业的投资行为的路径;从公司治理的角度分析外部市场对企业非效率投资的治理机制;并且针对资产与股价效应的研究，本文从风险定价角度，运用实物期权的思想，引入产品市场风险对资产增长效应进行解释，将三者纳入统一的理论框架。
　　在理论分析的基础之上，文章选取了2006年至2014年A股制造业上市公司的数据，通过统计分析与构建模型等方法，从多角度实证检验文章假设，得出的主要结论包括:1、产业集中度高的行业常伴随着企业大规模投资的倾向，并且表现出其产能利用率低的特点。产品市场环境能够显著影响企业的投资绩效。2、我国制造业上市公司存在资产增长效应，这一资产增长效应在高竞争中行业中较为显著，而垄断行业的外部治理作用表现不明显。3、高产业集中度内的上市公司具有显著的垄断性溢价，同时，高投资是公司获得垄断溢价的来源。

目录

摘要

第一章 引言

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究内容与方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 研究创新

第二章 相关概念与文献综述

2．1 相关概念

2．1．1 产品市场竞争

2．1．2 投资

2．2 文献综述

2．2．1 企业投资与资产增长效应

2．2．2 产品市场竞争与竞争溢价

2．2．3 产品市场竞争与企业投资

2．3 文献评述

第三章 理论基础与分析

3．1 产品市场竞争与企业投资行为

3．2 产品市场竞争对企业投资的治理机制

3．2．1 我国上市公司的投资行为特征及原因

3．2．2 产品市场竞争对企业投资的治理机制

3．2．3 外部治理与企业投资的理论模型

3．3 产品市场竞争、资产增长与股价效应

3．3．1 资产增长效应的行为金融解释

3．3．2 基于实物期权角度的理论框架

第四章 实证研究

4．1 研究设计与假设

4．1．1 思路与假设

4．1．2 研究方法

4．2 产品市场竞争与企业投资绩效的实证检验

4．2．1 样本选择与数据来源

4．2．2 变量选择

4．2．3 描述性统计

4．2．4 模型设计与实证分析

4．2．5 稳定性检验

4．3 产品市场竞争、企业投资与股票回报的实证检验

4．3．1 样本选择

4．3．2 研究方法与变量选择

4．3．3 描述性统计

4．3．4 模型设计和实证结果

4．3．5 另一种实证方法：交互项的面板回归检验

4．4 本章小结

第五章 研究结论

参考文献

致谢

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