全国社保基金委托投资组合运营效率研究

摘要

全国社保基金是用于弥补中国人口老龄化高峰时期社会保障需求的国家战略储备，对安全性、流动性的严格要求使其必须将保值增值作为资本运作的首要目标，且其实现过程必须以严格、规范和有效的风险控制为基础。从2003年6月起，全国社保基金开始设立委托投资组合，理事会将不高于40％的资产以不同投资组合的形式委托给不同的基金管理机构，各基金管理人独立投资于中国股票市场，这种“分散化”投资组合的初衷正是基于风险控制。聚源数据分析系统根据2006年半年报信息，对全国社保基金投资组合持股情况进行统计，其持股排名列入沪深上市公司前十大流通股股东的A股股票已有202家(单独持有或合计持有)，全国社保基金已成为中国资本市场重要的长期机构投资者；然而，面对逐年激增的投资规模，其委托投资的运营效率并没有显著提高，在投资管理、风险规避等方面还存在许多亟待解决的问题。 基于全国社保基金在中国社会保障基金体系中的功能与作用，以及与资本运作相关的其资金来源与资产配置现状，本论文在第三章、第四章中运用统计学的参数相关、多参数高阶回归等分析工具，从收益和风险两方面分别对全国社保基金委托投资组合的运营效率进行实证研究，包括收益与规模成长的对比分析、各委托投资组合的投资板块分布、投资市值变动趋势以及选股策略影响因素等，研究发现全国社保基金委托投资组合在收益管理方面存在“规模不经济”现象，风险管理方面存在投资板块趋同、组合间差异性较小、投资风险偏好度较高等问题。本论文第五章从委托代理的视角，将全国社保基金理事会与各受托基金管理机构间的委托—代理投资关系视为各自为满足自身效用函数的动态调整过程，运用贝尔曼方程、伊藤定理等数学工具，探讨了为提高其委托—代理运营效率其委托投资管理合同设计应需包括的相关因素，并在此基础上提出了促进全国社保基金提高委托投资运作效率的相应配套建议。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章 绪论

1.1 课题背景

1.1.1 中国社会保障体系支付压力巨大

1.1.2 全国社保基金委托投资的法律缺陷

1.2 国内外文献综述

1.3 研究意义及研究框架

1.3.1 研究意义及主要创新点

1.3.2 研究框架

第2章 全国社保基金现状描述

2.1 全国社保基金运营现状描述

2.1.1 全国社保基金组织架构

2.1.2 资金来源及资产配置

2.2 全国社保基金在社保基金体系的定位

2.3 国外国家储备基金比较分析

2.3.1 国家储备基金管理机构的国际比较

2.3.2 国家储备基金资金运作的国际比较

2.4 本章小结

第3章 委托投资组合收益研究

3.1 全国社保基金整体投资收益概况

3.1.1 机构投资者地位逐渐建立

3.1.2 指数权重银行股投资提升收益

3.2 委托投资组合“规模不经济”

3.2.1 委托投资组合规模与收益对比分析

3.2.2 委托投资组合投资败笔屡现

3.3 本章小结

第4章 委托投资组合风险研究

4.1 行业板块“趋同”风险分析

4.2 委托投资组合市值“共振”风险分析

4.3 委托投资组合投资策略“投机”风险分析

4.4 本章小结

第5章 提高委托投资组合运营效率的建议

5.1 委托代理理论相关文献总结

5.2 完善委托投资管理合同设计研究

5.2.1 模型建立及论证

5.2.2 模型结论分析

5.3 提高委托投资运营效率的配套建议

5.3.1 积极开展境外资本市场投资

5.3.2 改进委托投资管理机制

5.3.3 优化调整资产配置结构和实现形式

5.4 本章小结

结论

参考文献

附录

攻读学位期间发表的学术论文

致谢