债券与银行贷款两类融资方式对企业投资效率影响的比较研究

摘要

企业债务融资主要是通过三种渠道：商业信用、银行贷款、公司（企业）债券。公司（企业）债券是从2007年开始迅速发展，逐渐成为重要的债务融资方式，银行贷款是我国上市公司主要的债务融资来源。债券与银行贷款两类融资方式有不同的契约机制，债券是基于市场的契约，而银行贷款是基于金融中介的契约，这就决定了债券是“硬约束”，而银行贷款是“软约束”。由此，它们发挥的债务治理功效是不同的，主要表现在现金流约束和破产威胁两面。因为治理功效的强弱程度不同，所以会产生不同的经济后果。
　　研究发现，企业通过债券融资后，企业的投资效率显著提高；但是选择银行贷款融资的企业，取得融资额后，企业的投资效率并没有提高；相比于银行贷款融资对企业投资效率的影响，债券融资的效应更为显著。那些成长性好、公司声誉高、经营风险小、信息不对称程度较小、规模较大的企业倾向于债券融资，而那些资产负债率高、成长性低、公司信誉低、经营风险大、信息不对称程度较大的企业倾向于银行贷款融资。但是净资产收益率却没有与两类债务融资显著性相关关系，这可能是由于经营效益好的企业可以选择的融资方式较多，除了通过内源融资，也可能选择股票融资。
　　整体来看，债券融资起到了更好的过滤作用，让有好项目的好企业以较低的融资成本获得融资，抑制企业的过度投资行为，提高企业投资效率。现阶段在发展企业债券市场时，要对债券发行主体进行严格的限定，保持“高门槛”；同时，必须完善债券评级、破产制度，才能确保债券融资发挥更好的治理效应。

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第1章 绪论

1.1 研究动因

1.2 研究意义

1.3 研究内容与基本框架

1.4 研究方法及创新点

第2章 文献回顾

2.1 概念界定

2.2 债务融资对企业投资效率影响的研究综述

2.3 两类债务融资方式选择的影响因素的研究综述

2.4 本章小结

第3章 理论分析

3.1 债券与银行贷款两类融资方式比较研究的理论基础

3.2 投资决策影响融资方式的理论分析

3.3 债券与银行贷款两类融资方式选择的理论分析

第4章 债券与银行贷款两类融资方式对企业投资效率影响的比较研究

4.1 数据选取及样本设计

4.2 模型设计与变量定义

4.3 样本的描述性统计

4.4 相关性分析

4.5 回归检验及分析

4.6 稳健性检验

第5章 债券与银行贷款两类融资方式选择的实证研究

5.1 模型设计与变量选择

5.2 Logistic回归模型的描述性统计

5.3 回归检验及分析

第6章 研究结论和建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.3 研究局限性

参考文献

攻读学位期间发表的学术论文

致谢