机构投资者持股、企业风险承担与权益资本成本

摘要

自2000年中国证监会为推动我国证券市场的蓬勃发展，倡导超常规、创造性地培育和发展机构投资者，至此我国的机构投资者的发展不断壮大，其对资本市场和公司治理的重要性也日益凸显。资本成本是现代财务理论中的核心概念之一，影响着公司价值并且是投融资等管理决策的制定和评价标准。现有文献大多数是从公司绩效的角度来分析研究机构投资者的治理效应，而从权益资本成本角度进行分析研究的较少。许多学者研究发现机构投资者持股比例与企业风险承担呈显著负相关关系，且公司偏好从事高风险投资项目的行为也将影响权益资本成本。本文以权益资本成本作为上市公司机构投资者治理机制有效性的替代变量，关注上市公司机构投资者治理机制是否会对权益资本成本产生影响，以及企业风险承担在其中所发挥的作用。 在对国内外相关文献进行梳理，相关概念及理论进行深入研究分析的基础上，首先对机构投资者持股、企业风险承担与权益资本成本的相互关系进行了分析并提出研究假设。其次，通过对我国A股上市2009年至2015年的数据筛选后进行回归分析，实证检验机构投资者持股、企业风险承担与权益资本成本之间的关系，以及企业风险承担在机构投资者持股对权益资本成本中所起到的作用。然后得出以下结论：（1）机构投资者持股与权益资本成本、企业风险承担呈现较为显著的负相关关系，其各类型机构投资者与之的显著性不同；（2）企业风险承担与权益资本成本呈现较为显著的正相关关系；（3）企业风险承担是机构投资者持股与权益资本成本之间的正向调节变量，即机构投资者持股与权益资本成本的负相关关系在企业风险承担水平高的情况下要比企业风险承担水平低的情况下更显著。最后，针对实证分析得出的结论，提出以下建议：（1）企业适当引进机构投资者，并控制其持股比例在适当水平；（2）企业在风险承担方面设定合理的水平界限，加强对权益资本成本的控制；（3）促进各类型机构投资者的发展；（4）鼓励机构投资者实施长期投资决策，引导其树立价值投资理念；（5）完善机构投资者相关制度规范，控制风险。

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