投资者情绪、新股超募对IPO抑价的影响——基于创业板市场的数据研究

摘要

IPO问题一向以来都成为了国内国外学者们的重点讨论对象。首次公开发行定价明显低于上市初始价格，这便是所谓的IPO抑价。抑价发生的时候，可能会使现有股东的利益遭受损失，而新股东则能够获取更高的报酬。相比较于世界上的其他国家，IPO抑价在中国比例显然很高。和主板和中小板相比较，我国创业板块由于其性质的显著不同，其新股的抑价幅度持久呈现较高态势，将不利于资本市场以及国民经济的健康成长。因此分析IPO抑价情况存在的原因，并且采取相应的措施控制抑价现象，促进资本市场的平稳发展，至关重要。 中国创业板自开板以来抑价率一直很高，同时新股融资也存在超募问题，究其影响因素有很多。本文的研究分为三大部分：理论部分，数据选取与模型的构建以及相关的实证分析。本文通过对国内外IPO抑价的相关文献进行梳理，重点研究投资者情绪与新股超募两个方面，分别研究这两个方面如何影响IPO抑价以及它们的共同作用对IPO抑价的影响。本文的思路在于，查阅相关文献，并且对文献进行分析整理，根据总结结论对本文的研究提出相应的假设。文章选取IPO首日超额回报对IPO抑价程度进行衡量；选取新股超募比例衡量新股超募；选取可以反映出市场情绪的四个代表性变量得出投资者情绪指数的综合代理指标。文章以2009年10月至2018年六月期间挂牌发行的总共691家创业板企业作为研究样本，样本时间跨度较为完整。同时本文对所选取的代理变量进行1KMO和Bartlett球形检验，根据检验结果表明适合对所选取的变量进行主成分分析。因此采取因子分析法中的主成分分析构造一个综合的代表投资者情绪的指数，基于投资者行为的视角用恰当的模型分别讨论投资者情绪，新股超募以及二者的交互作用对IPO抑价的影响。 本文得出了如下结论：第一，投资者情绪对新股超募有正向影响，即投资者情绪较高，将引发更高的新股超募。第二，投资者情绪对IPO抑价有正向影响，即投资者的盲目自信会促使股票价格高抬从而造成抑价率较高。第三，股票超募对IPO抑价有负向影响，超募资金较高会降低新股发行抑价率。第四，投资者情绪和是否严重超募对IPO抑价有正向作用。根据文章得到的结论，文章从投资者，政府等方面出发给出符合实际的政策提议。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容和研究方法

1.4 可能的创新点与不足

第二章 相关理论及理论模型

2.1 基本概念界定

2.2 相关理论基础

第三章 创业板市场现状分析

第四章 投资者情绪指标构建及研究假设

4.1 投资者情绪变量选取与检验

4.2 投资者情绪指数的构建

4.3投资者情绪指数的描述性分析及统计性检验

4.4 其他变量的选取及补充假设

第五章 投资者情绪、新股超募对IPO抑价影响的实证分析

5.1 变量数据介绍

5.2 模型构建及结果分析

5.3 稳健性检验

第六章 结论与政策建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

参考文献

致谢

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